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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/\u00bfcomo-seria-el-nuevo-esquema-cambiario-que-se-negocia-con.jpg\")
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Un economista liberal oficialista y otro heterodoxo moderado, de los que no proponen romper todo, coinciden en destacar por lo menos dos logros econ\u00f3micos del gobierno.<\/p>\n<\/div>\n
La reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y el super\u00e1vit fiscal <\/strong>encabezan el ranking de lo positivo mientras que del otro lado de la balanza, la demora en la reactivaci\u00f3n con sus consecuencias respecto de la creaci\u00f3n de empleo y la apreciaci\u00f3n cambiaria concentran preocupaciones sobre el mediano plazo.<\/p>\n<\/div>\n Esa visi\u00f3n del promedio de los operadores financieros coincide con lo que trasciende de las negociaciones del gobierno con el Fondo Monetario Internacional sobre la visi\u00f3n del organismo: aplaude el resultado fiscal pero duda sobre la competitividad de la Argentina.<\/p>\n<\/div>\n El Presidente Javier Miei<\/strong> se reuni\u00f3 en la semana con la titular del organismo y, a la salida el mensaje de Kristalina Georgieva fue calcado al de encuentros anteriores entre funcionarios del Gobierno y del Fondo.<\/p>\n<\/div>\n Resalt\u00f3 los “resultados significativos” en materia monetaria y fiscal e insisti\u00f3 en que “nuestros equipos siguen trabajando” para llegar a un acuerdo que seg\u00fan anticip\u00f3 el ministro Luis Caputo,<\/strong> quedar\u00e1 cerrado en el primer cuatrimestre.<\/p>\n<\/div>\n La apuesta del Caputo abri\u00f3 una ventana importante al anunciar que el acuerdo que negocian contempla “un nuevo r\u00e9gimen cambiario”<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n \u00bfPasar\u00e1 la Argentina a un r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n con bandas compradora y vendedora para el d\u00f3lar en vez del actual de un aumento del d\u00f3lar de 1% mensual?<\/p>\n<\/div>\n Detr\u00e1s de esa pregunta arrancaron otras sin respuestas: \u00bfcu\u00e1ndo comenzar\u00e1 el nuevo r\u00e9gimen?,\u00bfcu\u00e1l podr\u00eda ser el precio promedio del d\u00f3lar entre bandas?,\u00bfse dar\u00e1 de baja simult\u00e1neamente el d\u00f3lar blend que establece que 20% de las exportaciones se liquiden en el mercado libre?<\/p>\n<\/div>\n A esas preguntas como a la de cu\u00e1l ser\u00e1 el momento para el levantamiento del cepo cambiario, el ministro Caputo las responde con contundencia pero sin poder reducir la incertidumbre. Suele decir: “levantaremos el cepo cuando est\u00e9n dadas las condiciones”.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Los operadores dicen creerle al Presidente Javier Milei cuando asegura que no habr\u00e1 una devaluaci\u00f3n pero, tambi\u00e9n, observan la situaci\u00f3n de las reservas del Banco Central y caen en la cuenta de que sin aportes adicionales del FMI, la calma cambiaria, determinante para bajar la inflaci\u00f3n, est\u00e1 siendo observada.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n El gobierno ya demostr\u00f3 capacidad para que el Banco Central compre d\u00f3lares y fortalezca las reservas netas pero, tambi\u00e9n, al no conseguir financiamiento extra, debe destinar el grueso de esas divisas al pago de deudas manteniendo las reservas netas en el plano negativo.<\/p>\n<\/div>\n “La novedad, sostiene el \u00faltimo informe de Eco Go al analizar el tema, es que el gobierno pudo transitar un a\u00f1o y dos meses pagando sin acceder al mercado”.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Y dice que la “contracara, sumada a un Tesoro que desde septiembre pasado s\u00f3lo refinanci\u00f3 el 90% de los vencimientos de la deuda en pesos y para comprar los d\u00f3lares us\u00f3 los pesos que ten\u00eda depositados en el Banco Central, es una remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda “sin respaldo de reservas y manteniendo el cepo”.<\/p>\n<\/div>\n El resultado fue un aumento fuerte de la base monetaria pero con un bajo aumento de las reservas brutas y recortando muy poco el resultado negativo de las reservas netas del Central.<\/p>\n<\/div>\n El BCRA compr\u00f3 muchos d\u00f3lares desde que asumi\u00f3 ( US$ 23.000 millones) “y el Tesoro le compr\u00f3 al Central US$ 15.800 millones pero s\u00f3lo le quedan en los dep\u00f3sitos US$ 2.500 millones. El resto lo us\u00f3 para pagar vencimientos”.<\/p>\n<\/div>\n El esquema le rindi\u00f3 frutos al gobierno en materia de estabilizar al d\u00f3lar, bajar la brecha cambiaria y reducir la inflaci\u00f3n pero no logr\u00f3 disipar la idea de la transitoriedad<\/strong> cambiaria que act\u00faa de trasfondo en muchas decisiones empresarias.<\/p>\n<\/div>\n Llegado al punto del “criptogate” <\/strong>desatado por la promoci\u00f3n de $Libra por parte del Presidente y creyendo en las encuestas que su imagen no fue afectada para sus seguidores, los mercados muestran resultados diversos.<\/p>\n<\/div>\n Las acciones del Merval caen 11% y los bonos en d\u00f3lares un 3% en promedio en lo que va del mes. La tasa de riesgo pa\u00eds aumenta a 748 puntos, una se\u00f1al de sensibilidad financiera.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Los operadores dicen no estar preocupados y resaltan el hecho de que los mercados vienen de ganancias espectaculares desde la segunda mitad de 2024.\u00bfHabr\u00e1n terminado los coletazos del criptogate?<\/p>\n<\/div>\n Es en este contexto que la plata del FMI puede resultar un b\u00e1lsamo importante a favor de la estabilidad cambiaria pero se desconoce cual ser\u00e1 el cambio que introducir\u00e1 el gobierno.<\/p>\n<\/div>\n Para Eco Go el “FMI demanda un esquema menos r\u00edgido, que vaya desarmando el andamiaje del cepo<\/strong>. Eventualmente un tipo de cambio flexible entre bandas angostas” donde el BCRA compre en la inferior y venda en la superior.<\/p>\n<\/div>\n Tambi\u00e9n el organismo pedir\u00eda destrabar el cr\u00e9dito al sector p\u00fablico <\/strong>requiriendo un d\u00f3lar “m\u00e1s alto que reestablezca el super\u00e1vit de la cuenta corriente” desarmando el d\u00f3lar blend y con tasas de inter\u00e9s en pesos m\u00e1s altas.<\/p>\n<\/div>\n El gobierno ya movi\u00f3 sus fichas al anunciar la baja temporaria de las retenciones para acelerar la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa. La respuesta est\u00e1 en proceso y parte de su \u00e9xito descansa en que los mercados crean firmemente en que el nuevo esquema cambiario que anticip\u00f3 Caputo despierte m\u00e1s certezas que dudas.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n