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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/Emmanuel-Alvarez-Agis-explico-como-es-el-rulo-que-usa.jpg\")
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Cuando diferentes economistas analizan el recorrido del programa econ\u00f3mico del Gobierno de Javier Milei, aparece una coincidencia en el diagn\u00f3stico: la falta de d\u00f3lares es el principal escollo que se debe administrar para que el proceso de desinflaci\u00f3n ocurra y se pueda salir del cepo sin un salto cambiario. <\/strong>Negociaciones con el Fondo mediante, el equipo econ\u00f3mico apunta a cubrir ese d\u00e9ficit sin generar mayores ruidos en la econom\u00eda.<\/p>\n<\/div>\n Para el economista Emmanuel Alvarez Agis, <\/strong>el esquema de anclas que propone el Gobierno est\u00e1 basado en una fuerte dependencia de un carry trade<\/em> que mantenga alineada la brecha cambiaria y por ende el resto de las variables financieras. “Para que el plan funcione tiene que haber carry trade<\/em><\/strong>: por eso el crawling peg<\/em> baja al 1% y la tasa solo 300 puntos b\u00e1sicos; porque si vos al tiempo que le vas pidiendo al exportador que apura, pero al mismo tiempo le vas achicando el carry, <\/strong>puede ocurrir que finalmente no apure”, se\u00f1al\u00f3 en una charla para los clientes del banco de inversi\u00f3n Puente.<\/p>\n<\/div>\n Al mismo tiempo Agis a\u00f1adi\u00f3: “Segundo, la brecha cambiaria debe estar contenida, <\/strong>porque el productor no va a liquidar la soja si la brecha pasa del 12% al 35%, con lo cual hasta junio el Gobierno tiene que estar poniendo un techo al contado con liqui cada vez que se caliente. Y eso es muy importante, porque sino del otro lado, el Banco Central no va a poder comprar reservas”.<\/p>\n<\/div>\n En esta presentaci\u00f3n, el director de la consultora PXQ explic\u00f3 c\u00f3mo funciona “el rulo” que le permiti\u00f3 al Banco Central hacerse de casi US$ 3.000 millones<\/strong> desde que empez\u00f3 el a\u00f1o por sus intervenciones en el mercado de cambios<\/p>\n<\/div>\n “Hemos podido transformar de los d\u00f3lares del blanqueo en deuda privada”<\/strong>, asegur\u00f3 y detall\u00f3: “Cuando un blanqueador pone US$ 100 en el banco, el Banco Central ah\u00ed no ve ni un d\u00f3lar, porque esos d\u00f3lares son exigibles en el d\u00eda, pagando la penalidad del 5%. Ahora, los bancos de repente dicen: estoy lleno de d\u00f3lares y no los estoy haciendo laburar. Le empiezan a ofrecer a las compa\u00f1\u00edas que se endeuden en d\u00f3lares”.<\/p>\n<\/div>\n “Las compa\u00f1\u00edas dicen, bueno, me da preocupaci\u00f3n tomar dos d\u00f3lares, pero a ver, \u00bfhay carry trade<\/em>? Si. Entonces, si yo tomo una deuda en pesos pago una tasa descomunal. Yo prefiero endeudarme en d\u00f3lares. <\/strong>Cuando la compa\u00f1\u00eda emite una deuda en d\u00f3lares, o le pide un cr\u00e9dito en d\u00f3lares a un banco, cuando llega el vencimiento de esa deuda tiene la obligaci\u00f3n de venderle esos d\u00f3lares al Banco Central. Entonces, de esa manera, un d\u00f3lar blanqueado se transforma en una reserva del Central”, sum\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n Agis estim\u00f3 que ese “rulo” le signific\u00f3 al Central un ingreso de US$ 6.000 millones<\/strong>s en los \u00faltimos meses. Sin embargo, calcul\u00f3 que el Gobierno tendr\u00e1 un “hueco” de US$ 14.000 millones este a\u00f1o<\/strong>. “Por eso el Gobierno dice que al FMI le va a pedir entre US$ 12.000 y US$ 14.000 millones<\/strong>“, afirm\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n En este punto alert\u00f3: “Para que el programa cierre tiene que seguir girando la rueda que nos permite que las compa\u00f1\u00edas tomen d\u00f3lares para que el Banco central los compre. Hay un obst\u00e1culo ah\u00ed que es que la normativa, la convertibilidad, no me permite prestarle d\u00f3lares a una persona jur\u00eddica que no genere d\u00f3lares”. <\/p>\n<\/div>\n En referencia a la \u00faltima norma del directorio del Banco Central que permitir\u00e1 que los bancos “flexibilicen” los requisitos para poder otorgar pr\u00e9stamos en d\u00f3lares afirm\u00f3: “Entonces empiezan a aparecer todos estos rumores de que van a permitir cr\u00e9ditos hipotecarios en d\u00f3lares, que van a permitir prendarios en d\u00f3lares, se van a permitir personales en d\u00f3lares. Bueno, yo recomendar\u00eda que no hagamos macanas este y que vayamos un poco m\u00e1s lento”.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n