\n
![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/Nivel-de-actividad-economica-\u00bfadonde-estamos\u00bfhacia-donde-vamos.jpg\")
<\/p>\n
\n<\/p>\n
Una vez m\u00e1s, el nivel de actividad est\u00e1 en un momento \u201cbisagra\u201d como ya ha ocurrido media docena de veces de 2011 a la fecha con varias administraciones. Ha llegado otra vez a un \u201cpico estancado\u201d. Esto es, post-ca\u00edda, la econom\u00eda completa un rebote y se vuelve a quedar ah\u00ed. <\/p>\n<\/div>\n
En este caso, el PBI del segundo trimestre de 2025 termina de recuperar lo que se perdi\u00f3 en este ciclo y volvi\u00f3 al nivel previo al inicio de la recesi\u00f3n (tercer trimestre 2023). En el trayecto hubo cambio de administraci\u00f3n y de rumbo (diciembre del 23) y hubo un piso de ca\u00edda con el actual gobierno (segundo trimestre del 24).<\/p>\n<\/div>\n
Para poner las cosas en su lugar, la correcci\u00f3n-recuperaci\u00f3n tiene un enorme valor. Queda una vez m\u00e1s la inc\u00f3gnita y el desaf\u00edo de volver a crecer, dado que rebote no es crecimiento. Y ah\u00ed est\u00e1 ahora el verdadero reto hacia delante.<\/p>\n<\/div>\n
Volver a crecer es romper el estancamiento y adem\u00e1s mantenerlo sostenible en el tiempo con varios a\u00f1os seguidos positivos. El crecimiento econ\u00f3mico requiere estabilidad macroecon\u00f3mica, confianza y reglas de juego.<\/p>\n<\/div>\n
Por supuesto, la inversi\u00f3n genuina y el cr\u00e9dito tienen un rol preponderante. En el caso de nuestro pa\u00eds, el deterioro en el stock de capital despu\u00e9s de un periodo prolongado de decadencia, la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda bimonetaria y el cr\u00e9dito, son escollos insalvables para hablar en serio de este tema. Claramente no es \u201cmirando si se han vendido m\u00e1s autos y motos y\/o si ha ido m\u00e1s gente a los shoppings\u201d, que es un cl\u00e1sico de la discusi\u00f3n miope de la grieta local.<\/p>\n<\/div>\n
Bajo este formato, el \u00faltimo a\u00f1o de crecimiento de Argentina fue 2011, donde el PBI creci\u00f3 6% para alcanzar un m\u00e1ximo cercano a un \u00edndice de 150 puntos, tal como lo mide el \u00edndice EMAE (estimador mensual de actividad econ\u00f3mica que elabora el Indec). <\/p>\n<\/div>\n
A partir de ese a\u00f1o la econom\u00eda no creci\u00f3 m\u00e1s. Entr\u00f3 en un patr\u00f3n de un moderno \u201cstop and go\u201d (contracciones y expansiones c\u00edclicas, o ca\u00eddas y rebotes) para permanecer virtualmente estancado hasta la actualidad.<\/p>\n<\/div>\n
Durante los catorce a\u00f1os que viene durando esta \u201cenfermedad\u201d (e incluyendo el buen 2025 hasta ac\u00e1) el aumento demogr\u00e1fico sigui\u00f3 su curso, por lo que la misma torta (el PBI) se reparte con una poblaci\u00f3n que pas\u00f3 de 41 a 48 millones de habitantes. Es decir, el PBI est\u00e1 estancado y el PBI per c\u00e1pita se desplom\u00f3 11%, lo que define a una econom\u00eda que, acorde a su demograf\u00eda y posibilidades, consume poco, invierte poco, produce poco y exporta poco.<\/p>\n<\/div>\n
Podemos decir que, en este largo per\u00edodo de estancamiento, hubo ocho a\u00f1os recesivos (2012, 2014, 2016, 2018, 2019, 2020, 2023 y 2024) y cuatro de rebote (2013, 2015, 2017 y 2021 \u2013 2022 post – pandemia). En esta din\u00e1mica se inscribe 2025, que apunta a completar el quinto rebote para devolver al PBI al m\u00e1ximo previo a la recesi\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n
Los datos mensuales de actividad dan cuenta de que en lo que va del a\u00f1o (hasta mayo que es la \u00faltima publicaci\u00f3n del EMAE-Indec) se encuentra amesetado en torno a los valores m\u00e1ximos alcanzados en diciembre (el \u00edndice EMAE desestacionalizado de diciembre 2024 fue de 152 puntos y el de mayo 153 puntos). O sea, el indicador oficial del nivel de actividad esta clavado literalmente hace 5 meses. <\/p>\n<\/div>\n
Pero clavado y todo alcanza (por una cuesti\u00f3n estad\u00edstica) para mostrar variaciones interanuales del 6 \/ 8% en los meses actuales (lo que en la verborragia del gobierno es \u201cestamos creciendo\u201d). Se trata de una muy buena noticia pero que compara contra los pisos de la recesi\u00f3n. Y este pico amesetado tambi\u00e9n resulta consistente con un aumento del 4 \/ 5% del PBI en el a\u00f1o.<\/p>\n<\/div>\n
Se da adem\u00e1s el fen\u00f3meno (novedoso) de que el rebote no fue parejo intra-sectores. Y ha dejado rezagado a sectores de peso. Entran aqu\u00ed la industria, cerca de 25% del PBI, que todav\u00eda est\u00e1 10 puntos por debajo de la pre-recesi\u00f3n 2023. A\u00fan m\u00e1s, dentro del mismo hay ramas importantes donde el rezago es todav\u00eda mayor, como la siderurgia, maquinaria y equipos, productos textiles o ciertos rubros del sector alimenticio.<\/p>\n<\/div>\n
Lo mismo vale para el sector de la construcci\u00f3n. Pesa menos que la industria (alrededor de 4 puntos del PBI) pero tiene un derrame enorme sobre el resto de la econom\u00eda y el empleo. El sector est\u00e1 produciendo 25% menos que en 2023 y 20% menos que en el nivel promedio de los \u00faltimos trece a\u00f1os. Arrastra negativos similares en la cadena de suministros vinculados a tanto a las obras residenciales como a la inversi\u00f3n en infraestructura u obra p\u00fablica.<\/p>\n<\/div>\n
Est\u00e1 tambi\u00e9n el comercio (contracara de consumo privado) que esta literalmente abajo y partido. Alcanzo niveles cercanos a los m\u00e1ximos pero con un desacople entre bienes durables (cercanos al cr\u00e9dito) y de consumo masivo (m\u00e1s vinculado al poder adquisitivo de los salarios). <\/p>\n<\/div>\n
Mientras hubo recuperaci\u00f3n en el consumo de art\u00edculos durables (autos, motos, electro) donde el cr\u00e9dito y las cuotas impulsaron la actividad, el consumo masivo muestra otra realidad. Las ventas en supermercados, autoservicios y mayoristas (combinadas) est\u00e1n 10% abajo de 2023. Aqu\u00ed podr\u00edamos agregar la actividad de sectores de servicios como restaurantes y hoteles (-12% versus 2023 y -2% versus 2024 acorde a la ocupaci\u00f3n hotelera que registra el Indec).<\/p>\n<\/div>\n
Los principales sectores que esquivaron la recesi\u00f3n 2023-24 y compensan a los rezagados son el agro y las industrias extractivas (petr\u00f3leo, gas y miner\u00eda). En el caso del Agro (que pesa alrededor de 10% en el PBI) sostiene una expansi\u00f3n moderada, del orden del 4\/5%, aun habiendo perdido m\u00e1rgenes por el combo de menores precios internacionales, retenciones y tipo de cambio real.<\/p>\n<\/div>\n
Las industrias extractivas (Vaca Muerta, litio, cobre que en conjunto representan alrededor de 6% del PBI) est\u00e1n a una velocidad de expansi\u00f3n alta, crecieron 12% en 2022, 8% en 2023, 7% en 2024 y siguen a ese ritmo alto. Se incluye en el grupo de ganadores al sector financiero (bancos) que merced al crecimiento de la monetizaci\u00f3n, los dep\u00f3sitos y el cr\u00e9dito se expande desde la segunda mitad de 2024 a tasas de dos d\u00edgitos.<\/p>\n<\/div>\n
En lo que queda de 2025 la econom\u00eda va a completar el rebote necesario para recuperar \u201cglobalmente\u201d el bienio recesivo previo. A partir de ah\u00ed la moneda todav\u00eda est\u00e1 en el aire. Para revertir el \u201cs\u00edndrome de los a\u00f1os pares\u201d (que desde 2011, con excepci\u00f3n de 2022, fueron recesivos) y que 2026 sea un a\u00f1o de crecimiento se requiere un programa de gobierno diferente al netamente financiero que prevaleci\u00f3 hasta ahora. <\/p>\n<\/div>\n
Adem\u00e1s de pol\u00edtica y gesti\u00f3n del Estado (respetando el super\u00e1vit fiscal) el rol de la macro es fundamental: recomponer reservas, lograr el acceso a los mercados, bajar la dolarizaci\u00f3n de portafolios, que el d\u00f3lar encuentre un equilibrio compatible con la productividad de esta econom\u00eda, una apertura sustentable a este mundo complejo.<\/p>\n<\/div>\n