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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/El-Gobierno-preparado-para-una-inflacion-oscilante-hasta-votar-en.jpg\")
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\u201cLa inflaci\u00f3n tendr\u00e1 oscilaciones pero ir\u00e1 a la baja\u201d<\/em><\/strong>, responden por estas horas dentro del coraz\u00f3n del Gobierno sobre el impacto en los precios que tendr\u00eda la suba del d\u00f3lar de 15% en el mes de julio. \u201cSer\u00e1 oscilante <\/em><\/strong>como vimos entre febrero y abril de este a\u00f1o, pero alrededor de niveles m\u00e1s bajos que entonces\u201d, dicen respecto a la tasa de inflaci\u00f3n esperada. Vale recordar que a principios de a\u00f1o el n\u00famero mensual salt\u00f3 de cerca de 2% a 3,7% (marzo) y dos meses despu\u00e9s perfor\u00f3 el 2% (en mayo ya estaba en 1,5%).<\/p>\n<\/div>\n Algo similar ven luego del reacomodamiento del tipo de cambio que, para la mayor\u00eda del mercado, signific\u00f3 la transici\u00f3n de un d\u00f3lar ($ 1.339) hacia la parte superior de la banda, sin tocar el techo ($1.450) pero sin volver al centro ($ 1.200).<\/p>\n<\/div>\n \u201cEs lo mismo que dijo el Presidente en el discurso de apertura del Congreso de este a\u00f1o\u201d, recuerdan en despacho oficiales cuando escuchan cerca de ellos hablar de \u201coscilaciones\u201d en la inflaci\u00f3n por venir.<\/p>\n<\/div>\n \u00bfQu\u00e9 dijo Javier Milei esa vez?<\/p>\n<\/div>\n \u201cLa estabilidad econ\u00f3mica que estamos conquistando no significa que hemos llegado a puerto. Tampoco significa que no vaya a haber volatilidad. La vida no funciona de esa manera; no es un movimiento rectil\u00ednea uniforme, siempre hay altos y bajos<\/em><\/strong>, momentos de tensi\u00f3n y momentos de tranquilidad. As\u00ed ha ocurrido con el proceso de desinflaci\u00f3n<\/em><\/strong> y as\u00ed ocurrir\u00e1 con el proceso de crecimiento. Pero lo que importa no es una foto sino la tendencia<\/strong>\u201d.<\/p>\n<\/div>\n Cuando Milei habl\u00f3 aquella vez sab\u00eda qu\u00e9 se avecinaba: el Gobierno hab\u00eda decidido dejar el crawl del 1% del d\u00f3lar <\/strong>(el tipo de cambio se deslizaba 1% por mes), empezando as\u00ed la salida del cepo que se producir\u00eda un mes y medio m\u00e1s tarde. Precisamente esas palabras de Milei, m\u00e1s otras manifestaciones al poco tiempo de Luis Caputo, hicieron que muchos se anticiparan a acomodar los precios aceler\u00e1ndose la inflaci\u00f3n de marzo para m\u00e1s tarde retroceder en abril-mayo.<\/p>\n<\/div>\n Ahora el Gobierno tal vez pague tambi\u00e9n con una nueva oscilaci\u00f3n en la tasa de inflaci\u00f3n este movimiento el d\u00f3lar<\/strong>. Pero que, como explican, cualquier correcci\u00f3n hoy en el tipo de cambio se hace sobre la base de una tasa de inflaci\u00f3n menor que a comienzos de a\u00f1o y por lo tanto sus consecuencias ser\u00e1n menos perceptibles para el votante porque la inercia que ya arrastran los contratos es cada vez m\u00e1s baja: no es lo mismo el pass through <\/em>(aunque en la Casa Rosada prefieren hablar del efecto Hume Cantillon sobre el impacto de la inflaci\u00f3n en el poder adquisitivo) en un r\u00e9gimen de alta inflaci\u00f3n donde un movimiento del d\u00f3lar pega de lleno en casi todos los costos de la econom\u00eda, que un r\u00e9gimen de inflaci\u00f3n moderado, donde el impacto se acota m\u00e1s a los transables<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n \u201cLa pol\u00edtica monetaria opera con rezagos en la Argentina de entre 18 y 24 meses. Fijamos la base monetaria a mediados del a\u00f1o pasado y eso quiere decir que hasta mediados de 2026 habr\u00e1 overhang de pesos\u201d, conf\u00edan hoy en el Gobierno.<\/p>\n<\/div>\n Pero los pesos de la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda como dec\u00eda semanas atr\u00e1s el asesor de Econom\u00eda, Federico Furiase, pueden darse vuelta e ir al d\u00f3lar en un abrir y cerrar de ojos.<\/p>\n<\/div>\n Es que en el mercado hay preguntas, o m\u00e1s bien quiz\u00e1 dudas, sobre la administraci\u00f3n de ese exceso de pesos<\/strong> dado el cimbronazo que provoc\u00f3 sobre las tasas el desarme de las LEFI anunciada el 9 de junio e implementada el 10 de julio.<\/p>\n<\/div>\n Es que en menos de dos semanas vencen $ 11,6 billones con el mercado, un tercio de la base monetaria. Y en los pr\u00f3ximos tres meses $ 74 billones.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Para los bancos la eliminaci\u00f3n de un instrumento de liquidez trajo volatilidad cuando no la hab\u00eda, subiendo la tasa de inter\u00e9s, todo lo contrario a lo que el Gobierno buscaba. Las LECAP (letras del Tesoro) no fueron aceptadas por los bancos<\/strong> que ya se lo hab\u00edan advertido d\u00edas antes de aquel 10 de julio a Santiago Bausili.<\/p>\n<\/div>\n \u00bfY qu\u00e9 hace falta entonces ahora?<\/p>\n<\/div>\n La aritm\u00e9tica financiera indica que el desequilibrio actual en el mercado de pesos requiere de tasas altas<\/strong> para encarar los meses de abultados vencimientos que se avecinan y evitar un susto en el d\u00f3lar.<\/p>\n<\/div>\n Pero quiz\u00e1s haga falta algo m\u00e1s. Tambi\u00e9n rosca financiera entre autoridades y bancos.<\/p>\n<\/div>\n \u201cLos esfuerzos deben facilitar el desarrollo de un mercado entre bancos m\u00e1s all\u00e1 que el Banco Central debe tener un rol activo en la administraci\u00f3n de la liquidez para mitigar la volatilidad de la tasa de inter\u00e9s en coordinaci\u00f3n con el Tesoro<\/strong>\u201d, puso el FMI en el wording de su \u00faltimo staff report del fin de semana.<\/p>\n<\/div>\n En el mercado est\u00e1n de acuerdo: debe haber m\u00e1s y mejor comunicaci\u00f3n con el sistema financiero por parte del Gobierno.<\/p>\n<\/div>\n Para la Fundaci\u00f3n Capital, \u201chacia delante, el Gobierno deber\u00e1 dar certidumbre<\/strong> y coordinar las licitaciones en cuanto a instrumentos, plazos requeridos, dando profundidad al mercado secundario y certidumbre cambiaria ofreciendo t\u00edtulos d\u00f3lar linked. La coordinaci\u00f3n del BCRA con el sistema financiero resulta imprescindible. Mejorar las relaciones y convencer m\u00e1s que imponer, es el camino indicado<\/em><\/strong>\u201d.<\/p>\n<\/div>\n Algo similar dijo el ex ministro Nicol\u00e1s Dujovne dijo d\u00edas atr\u00e1s en LN+<\/strong> cuando expres\u00f3 que \u201cel Gobierno deber\u00eda ser muy vocal\u201d en relaci\u00f3n a la flotaci\u00f3n del d\u00f3lar entre las bandas y que \u201chay que volver a dotar de alg\u00fan mecanismo de liquidez de los bancos para que se sientan c\u00f3modos de renovar la deuda del Gobierno de manera que la comunicaci\u00f3n de liquidez dentro del sistema sea m\u00e1s fluida. No es un tema ideol\u00f3gico, es un tema pragm\u00e1tico<\/em><\/strong>\u201d.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n