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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Emiten-nueva-deuda-por-hasta-US-3000-millones-para-que.jpg\")
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Despu\u00e9s del fallido desarme de la deuda remunerada hace dos semanas, la econom\u00eda real empez\u00f3 a acusar el impacto que tuvo la escalada del d\u00f3lar y las tasas en pesos. Las medidas posteriores que tom\u00f3 el gobierno contuvieron el tipo de cambio debajo de $ 1.300 (excepto el blue) y bajaron las tasas cortas de cauci\u00f3n al 50% en promedio, pero los economistas empiezan a ver efectos colaterales<\/strong> que presagian un mayor enfriamiento de la actividad y una disminuci\u00f3n del consumo.<\/p>\n<\/div>\n Los adelantos en cuenta corriente que usan las empresas para girar en descubierto (1 a 7 d\u00edas) saltaron del 31% al 86% nominal anual <\/strong>(7% mensual) en solo 9 d\u00edas, una suba de 55 puntos. Por otra parte, los pr\u00e9stamos personales se mantienen en julio en torno al 70% nominal anual (5,8% mensual). En ambos casos, muy por encima de la inflaci\u00f3n del 21% proyectada por el mercado para los pr\u00f3ximos 12 meses (1,7% mensual).<\/p>\n<\/div>\n “Sin intervenci\u00f3n directa sobre el tipo de cambio por parte Banco Central, garantizar tasas altas en pesos es la forma que tiene de mantenerlo calmo y ayudar a contener la inflaci\u00f3n. L\u00f3gicamente, al encarecerse el costo del cr\u00e9dito esto tiene consecuencias sobre el nivel de actividad. En general ese tipo de estrategia es recesiva<\/strong>, justamente porque las tasas de inter\u00e9s son altas. As\u00ed es como la econom\u00eda pareciera haber entrado en una nueva fase de menor crecimiento”, se\u00f1al\u00f3 Econviews en un informe.<\/p>\n<\/div>\n En rigor, la tasa de inter\u00e9s volvi\u00f3 a ser positiva contra la inflaci\u00f3n ya en mayo y junio. Pero la situaci\u00f3n se agrav\u00f3 desde el 10 de julio, cuando el Gobierno decidi\u00f3 abandonar las Letras de Liquidez (LEFI) y se liberaron $ 10 billones<\/strong> en el mercado que luego fueron absorbidos con la emisi\u00f3n de deuda (Lecaps) y una fuerte suba de tasas. Reci\u00e9n este martes empezaron a bajar ante la presunta inyecci\u00f3n de pesos del Banco Central, algo que el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, neg\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n En una situaci\u00f3n casi in\u00e9dita, varios bancos tuvieron que salir a desprenderse de d\u00f3lares para enfrentar sus compromisos en pesos<\/strong>. En las \u00faltimas licitaciones del Tesoro, las entidades financieras fueron grandes compradoras de bonos, pero ante el desarme de las LEFIs no lograron obtener el fondeo habitual. As\u00ed, ante la falta de pesos, aquellos bancos que s\u00ed ten\u00edan liquidez comenzaron a prestar a una tasa cada vez mayor<\/strong>. Y los que no ten\u00edan los pesos, vendieron d\u00f3lares.<\/p>\n<\/div>\n As\u00ed todo, la situaci\u00f3n es fr\u00e1gil y los bancos aguardan que el BCRA reflote los pases activos (pr\u00e9stamos a corto plazo), una herramienta que serv\u00eda para influir en la administraci\u00f3n de la liquidez diaria y fijar la tasa de inter\u00e9s, pero que el Central dej\u00f3 de ofrecer. “La volatilidad de tasas no puede ser tan alta porque no le conviene a nadie y para nosotros es menor cr\u00e9dito, mayor mora<\/strong>, m\u00e1s previsiones. Ese juego de tasa o d\u00f3lar no es f\u00e1cil de manejar”, se\u00f1alaron en un banco p\u00fablico.<\/p>\n<\/div>\n Seg\u00fan el director de Outlier, Gabriel Caama\u00f1o, el stock del cr\u00e9dito privado se fren\u00f3 en junio al registrar su primera ca\u00edda en t\u00e9rminos reales en 14 meses<\/strong> por el aumento de las tasas. En ese escenario, los pr\u00e9stamos al consumo y con tarjeta de cr\u00e9dito son los que m\u00e1s se vieron afectados: los primeros pasaron de crecer un 7% mensual en enero a caer 0,9% en junio, mientras los segundos pasaron de aumentar 11,5% a subir 1,5% en igual per\u00edodo, de acuerdo con un informe de LCG.<\/p>\n<\/div>\n “Estamos en una transici\u00f3n y es importante que sea lo m\u00e1s corta para tener m\u00e1s definido el nuevo costo del financiamiento. De todas formas, ya existe una suba marcada en los costos para las empresas. Si se sostiene, puede impactar en menores niveles de inversi\u00f3n, reducci\u00f3n de otros costos para compensar como salarios y traslado al precio final<\/strong>. En el caso de la familias, disminuir el consumo, principalmente de bienes durables”, dijo Claudio Caprarulo, director de Analytica.<\/p>\n<\/div>\n El estimador mensual de la actividad (EMAE) ya mostr\u00f3 en mayo se\u00f1ales de estancamiento (-0,1% mensual) y ahora algunas consultoras proyectan un escenario similar para junio. “No vemos una recesi\u00f3n en segundo semestre, pero si un estancamiento de la actividad<\/strong>, la recuperaci\u00f3n del consumo que se vio hasta febrero se qued\u00f3 sin nafta porque los salarios vienen cayendo de febrero a mayo, en privados registrados 5,5% en t\u00e9rminos reales”, estim\u00f3 Gonzalo Carrera, economista de Equilibra.<\/p>\n<\/div>\n De esa manera, parece configurarse un escenario electoral bastante at\u00edpico. En los a\u00f1os impares, los gobiernos acostumbran a atrasar el d\u00f3lar y estimular el cr\u00e9dito para apuntalar el consumo. “En general, son mas expansivos y este gobierno no parece dar se\u00f1ales en ese sentido<\/strong>, esperamos un crecimiento de 4,5% promedio anual, que implica estancamiento en el segundo semestre ya que tanto el salario como el cr\u00e9dito empiezan a complicar la actividad”, dijo Carrera.<\/p>\n<\/div>\n Por el mayor costo financiero, l<\/strong>as familias incrementaron su nivel de endeudamiento y atraso para pagar sus deudas en mayo. Ahora, el mercado espera los pr\u00f3ximos pasos del Tesoro, que el lunes realizar\u00e1 una nueva licitaci\u00f3n de deuda. “El lunes salieron $ 194.000 millones de Fondos Comunes de Inversi\u00f3n en renta fija a 1 d\u00eda<\/strong>, por eso es probable que el Central haya comprado Lecap para frenar ese efecto bola”, afirm\u00f3 Maximiliano Donzelli, jefe de estrategia de IOL.<\/p>\n<\/div>\n Con todo, las consultoras mantienen proyecciones de una inflaci\u00f3n en torno al 2% en julio, sin un traspaso del d\u00f3lar a precios. “Esto ralentiza la din\u00e1mica de muy corto plazo ya que implica menos inversi\u00f3n y menos importaciones. Por ahora la volatilidad en tasas produjo un aumento en la demanda de d\u00f3lares relativa a la de pesos que termin\u00f3 en un d\u00f3lar m\u00e1s alto, sin embargo, no se vio un traspaso a precios significativo, y esto es positivo<\/strong>“, dijo Luciano Garay M\u00e9ndez, de EcoGo.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n