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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/por-que-la-receta-de-Caputo-para-contener-la-inflacion.jpg\")
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El equipo econ\u00f3mico atraves\u00f3 aguas turbulentas esta semana con el d\u00f3lar tocando los $ 1.300 <\/strong>y alejado del piso de la banda cambiaria donde el Gobierno pretend\u00eda llevarlo. La estrategia de subir las tasas en pesos para controlar la cotizaci\u00f3n no fue efectiva y enciende alarmas, ya que podr\u00eda pegar sobre la actividad y demorar la recuperaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n El Gobierno se vio forzado a subir las tasa tras el desarme de las LEFI, una herramienta de corto plazo que utilizaban los bancos para manejar la liquidez. El fin de las LEFI dej\u00f3 $ 10 billones sueltos<\/strong> que empezaron a presionar sobre el d\u00f3lar<\/strong>. Con el temor de que esa suba del billete se trasladara a la inflaci\u00f3n, se lanzaron otros instrumentos, como las Lecaps y los pases, con tasas del 36% anual para captar pesos.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Aun as\u00ed, el d\u00f3lar oficial subi\u00f3 casi 7% en dos semanas. “Por ahora, el mix de tasas altas y d\u00f3lar intervenido<\/strong> sostiene el esquema macro, en un clima preelectoral que ya comenz\u00f3 a poner a prueba su consistencia”<\/strong>, se\u00f1alan desde GMA Capital.<\/p>\n<\/div>\n “Mientras que la apertura del cepo fue un proceso pr\u00e1cticamente perfecto, <\/strong>donde el tipo de cambio lateraliz\u00f3 con baja volatilidad por debajo del centro de las bandas, la finalizaci\u00f3n de las LEFIs y su reemplazo por una canasta de Lecaps no tuvo la misma fluidez, sino que gener\u00f3 algunas sorpresas. En efecto, su temprano desarme result\u00f3 inesperado y tuvo una marcada incidencia en la liquidez<\/strong>“, marcan desde el Grupo IEB.<\/p>\n<\/div>\n Para GMA, “con un tipo de cambio apreciado y rendimientos altos en moneda local, se favorece el principal objetivo pol\u00edtico: continuar con el proceso de desinflaci\u00f3n”.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n “Desde el Ejecutivo parecen dispuestos a asumir los costos que impone este esquema”, comentan desde GMA. “En particular, la actividad econ\u00f3mica podr\u00eda ser una de las principales afectadas por los altos costos financieros<\/strong>, con tasas del 38% TNA para adelantos a empresas y del 66% para pr\u00e9stamos personales. Por ahora no hay se\u00f1ales de cambios en el plan: todo indica que as\u00ed ser\u00e1 el paisaje hasta fines de octubre<\/strong>. Si la demanda de d\u00f3lares persiste y la incertidumbre no cede, el camino podr\u00eda hacerse largo”<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Mientras el d\u00f3lar sube, el Banco Central mantiene su compromiso de no comprar si la cotizaci\u00f3n no llega al piso de la banda. El que s\u00ed compra es el Tesoro, que seg\u00fan los datos de GMA ya se llev\u00f3 US$ 900 millones<\/strong> en bloques, por fuera del mercado de cambios, con una \u00faltima operaci\u00f3n d\u00edas atr\u00e1s.<\/p>\n<\/div>\n “Esta nueva ‘compra en bloque’ sorprende. Es cierto que refuerza el compromiso por cumplir la meta con el FMI (deber\u00edan acumular m\u00e1s de US$ 7.000 millones en menos de dos semanas) y\/o tener cubierto los futuros vencimientos en d\u00f3lares. Pero tambi\u00e9n marca una inc\u00f3gnita respecto de si un d\u00f3lar de $ 1.260 (precio mayorista del mi\u00e9rcoles) es un piso ya asumido”,<\/strong> se\u00f1ala GMA.<\/p>\n<\/div>\n Por lo pronto, la realidad es que este nuevo nivel marca una mejor\u00eda en el tipo de cambio real de casi 4% en el mes<\/strong>, situ\u00e1ndonos en momentos comparables a mitad del a\u00f1o pasado y promedios de 2017. “Esto es algo desde luego para festejar de cara a la mejora de competitividad que gana el pa\u00eds, <\/strong>lo que permite mejorar el saldo de las cuentas externas”, dice GMA.<\/p>\n<\/div>\n Por su parte, la consultora LCG destaca que “dentro de estos enredos, es una buena noticia que el d\u00f3lar est\u00e9 subiendo<\/strong>. Esta depreciaci\u00f3n, permitida en este marco cambiario flexible, se suma a la misma depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar respecto de otras monedas: el tipo de cambio real multilateral se depreci\u00f3 8% en los \u00faltimos 30 d\u00edas, y 16% desde comienzos de a\u00f1o. Dada la magnitud del d\u00e9ficit externo que se puede venir en los pr\u00f3ximos meses, pensamos que el d\u00f3lar sigue teniendo un recorrido hacia arriba”.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n De todos modos, apuntan que “luce llamativo que en un escenario de d\u00f3lar movi\u00e9ndose al alza y con el Banco Central tratando de pincharlo v\u00eda intervenciones en futuros y hasta haciendo resurgir los pases a un d\u00eda a una tasa del 36%, el Tesoro desv\u00ede oferta del mercado de cambios para sumar divisas propias<\/strong>“.<\/p>\n<\/div>\n El tipo de cambio y las tasas no son las \u00fanicas preocupaciones de los inversores. Una de las centrales es la persistente suba del riesgo pa\u00eds, que ya toca los 770 puntos b\u00e1sicos<\/strong> y as\u00ed le cierra el camino al Gobierno para financiarse en el mercado externo.<\/p>\n<\/div>\n Federico Filippini, head of Research & Strategy de Adcap Grupo Financiero, se\u00f1ala que “el riesgo pa\u00eds no cede, a pesar de la reciente suba del rating soberano por parte de una de las agencias (Moody\u2019s). Esto refleja que las preocupaciones de los inversores extranjeros siguen latentes:<\/strong> la acumulaci\u00f3n de reservas y la factibilidad pol\u00edtica de implementar reformas estructurales <\/strong>que permitan un aumento sostenido de la productividad”.<\/p>\n<\/div>\n “Dicho esto, el Gobierno empieza a demostrar su determinaci\u00f3n en la compra de reservas -como lo evidencian las recientes adquisiciones en bloque- lo cual, en caso de una victoria significativa del oficialismo en octubre, podr\u00eda impulsar la tan esperada baja del riesgo pa\u00eds<\/strong>“, concluye Filippini.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n