\n
![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/Con-record-de-operaciones-bajo-el-dolar-futuro-pero-el.jpg\")
<\/p>\n
\n<\/p>\n
\u201cTodos tienen un plan hasta que reciben un golpe en la cara\u201d<\/em><\/strong>. Mike Tyson, uno de los mejores boxeadores de peso pesado de todos los tiempos, solt\u00f3 esa frase para expresar que todo aquello que uno planifica en meses se derrumba en un segundo. El DT de f\u00fatbol, Alfio Coco Basile, dec\u00eda algo similar cuando lo criticaban por no sentir apego al orden t\u00e1ctico. \u201cEsc\u00fachenme, yo a mis equipos los paro bien en la cancha. El problema es que cuando empieza el partido, los jugadores se mueven\u201d.<\/em><\/strong><\/p>\n<\/div>\n Los eventos, los accidentes, lo que uno no espera, pasa, dicen Tyson y Basile. Y en econom\u00eda ni hablar.<\/strong> De hecho ayer sucedi\u00f3 un ejemplo m\u00e1s (y van…) en Argentina.<\/p>\n<\/div>\n El Banco Central se meti\u00f3 en la rueda de pases o repo, para ofrecer a los bancos que lleven sus pesos excedentes a colocar all\u00ed al 36% anual. Se trata de una tasa m\u00e1s alta que el 29% que pagaba con las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez, que cumplieron su prop\u00f3sito de facilitar la eliminaci\u00f3n de los pasivos remunerados del BCRA) y que la propia autoridad monetaria dio de baja operativamente el pasado 10 de julio.<\/p>\n<\/div>\n Pero ayer, result\u00f3 que la autoridad monetaria termin\u00f3 no solo convalidando una tasa de inter\u00e9s m\u00e1s alta que la hace unos d\u00edas atr\u00e1s sino que adem\u00e1s intervino en la tasa, algo que dijo no har\u00eda.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n La autoridad monetaria intervino en futuros y puso, adem\u00e1s, la posici\u00f3n del d\u00f3lar a un mes por debajo del valor del mercado spot. Los bancos vendieron d\u00f3lares y con los pesos aprovecharon la suba de tasa que convalid\u00f3 el BCRA para comprar futuros.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Fue tal la magnitud de su participaci\u00f3n que en los d\u00edas anteriores las operaciones de Pases no hab\u00edan llegado a $ 500.000 millones. Ayer fueron $ 4.39 billones. Aumentaron 238% en un solo d\u00eda. <\/strong>Lo bueno: el d\u00f3lar baj\u00f3. Ayer el tipo de cambio oficial lleg\u00f3 a $ 1.300 a mitad de la rueda y cerr\u00f3 a $ 1.280. En el mercado qued\u00f3 un sinsabor, sin embargo. Fue la confirmaci\u00f3n de que el Gobierno borraba con el codo lo que hab\u00eda informado casi un mes atr\u00e1s<\/strong>, el 9 de junio, cuando se anunci\u00f3 en el marco del lanzamiento de la Fase 3, la eliminaci\u00f3n \u201cde la noci\u00f3n de tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria propia de esquemas como el inflation targeting. En su lugar, la tasa de inter\u00e9s ser\u00e1 determinada end\u00f3genamente por el mercado, en l\u00ednea con un r\u00e9gimen centrado en los agregados monetarios\u201d<\/em>.<\/p>\n<\/div>\n Esto que es algo hipert\u00e9cnico y que entiende no m\u00e1s que un pu\u00f1ado de economistas, forma parte de un esquema en el que el Gobierno pretende fijar la cantidad de dinero de la econom\u00eda para bajar la inflaci\u00f3n, y que el tipo de cambio y la tasa de inter\u00e9s \u2018floten\u2019 (o se determine de manera end\u00f3gena).<\/p>\n<\/div>\n El problema es que tanto remover las LEFI de un santiam\u00e9n, como pretender que las tasas de inter\u00e9s o el d\u00f3lar se determinen por la oferta y la demanda, genera dificultades y fricciones en lo inmediato<\/strong> que demostraron ayer que el Gobierno no est\u00e1 dispuesto a afrontar porque significar\u00eda correr riesgos innecesarios de cara a un a\u00f1o electoral.<\/p>\n<\/div>\n \u201cHace falta un market maker, el mercado argentino no tiene espaldas para un corrimiento del Banco Central\u201d, le expres\u00f3 d\u00edas atr\u00e1s un experimentado economista a Federico Sturzenegger, sobre estas recientes medidas de remover las LEFI. Muchos economistas de la city reconocen en la figura del ministro de Desregulaci\u00f3n su capacidad de di\u00e1logo, de escucharlos, a\u00fan cuando no piense como ellos, como no encuentran hoy con otros miembros del equipo econ\u00f3mico <\/strong>y que conocen de la \u00e9poca en la que estaban en el sector privado en Wall Street. No son pocos los que creen que alguien cometi\u00f3 un error.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n El Banco Central inform\u00f3 este lunes que la base monetaria aument\u00f3 de $ 33,1 billones el 8 de julio a $ 43 billones el 10 de julio. Esa avalancha de 10 billones de pesos sobre la econom\u00eda se explica porque el stock de las LEFI baj\u00f3 $ 15 billones. La Secretar\u00eda de Finanzas absorber\u00e1 $ 5 billones con bonos en la licitaci\u00f3n de hoy, pero sobran $ 10 billones: una mitad fue a los encajes y la otra a los Pases del Banco Central y a comprar las Lecaps que vendi\u00f3 el viernes; las tasas de cauci\u00f3n bajaron de 30% a 15% y el d\u00f3lar subi\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n \u00bfEntonces hubo un error de programaci\u00f3n macroecon\u00f3mica o financiera por esos $ 10 billones de aumento en la base monetaria que ya est\u00e1n en la serie publicada en la web de la autoridad monetaria?<\/p>\n<\/div>\n El a\u00f1o pasado sucedi\u00f3 algo similar, antes del anuncio de la Fase 2, con la expansi\u00f3n monetaria. Javier Milei canaliz\u00f3 alg\u00fan reproche aquel entonces.<\/p>\n<\/div>\n Este mismo pasado jueves, el d\u00eda que se reflej\u00f3 el aumento en la base monetaria, el Banco Central puso dos medidas para contrarrestar el efecto no neutro de la medida: permiti\u00f3 a los bancos tener 30% de sus activos ligados al d\u00f3lar en forma adicional a la posici\u00f3n en moneda extranjera y trasladar el exceso de integraci\u00f3n entre julio y octubre a la posici\u00f3n del mes siguiente. Pero como eso no fue suficiente la autoridad monetaria vendi\u00f3 Lecaps, con lo cual bajaron los precios de los t\u00edtulos y subieron las tasas para remediar ese exceso de pesos.<\/p>\n<\/div>\n Al mercado le hace ruido que el Banco Central diga un d\u00eda que la tasa ser\u00e1 end\u00f3gena y un mes despu\u00e9s haga lo contrario. <\/strong>Menos le preocupa el aumento del d\u00f3lar porque en definitiva es un mecanismo de autoajuste en un r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n cambiaria y en un escenario en el que el a\u00f1o pr\u00f3ximo se deber\u00e1 refinanciar unos US$ 10.000 millones de t\u00edtulos en poder de privados. Comprar reservas permitir\u00eda bajar m\u00e1s el riesgo pa\u00eds y acceder a los mercados. Si algo hizo el Gobierno hasta hoy es ajustar y cambiar su plan. Cuando recibe una pi\u00f1a.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n