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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/Argentina-el-FMI-y-el-mercado-cambiario.jpg\")
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No obstante los desbalances econ\u00f3micos heredados y muy poco apoyo pol\u00edtico propio en el Congreso, el gobierno de Milei ha avanzado significativamente en temas econ\u00f3micos como el balance fiscal y la baja de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n
Pero la reciente publicaci\u00f3n del Banco Central (\u201cEvoluci\u00f3n del Mercado de Cambios y Balance Cambiario\u201d, Diciembre de 2024) muestra las dificultades que hay para 2025 con lo que es el tal\u00f3n de Aquiles del programa econ\u00f3mico: la combinaci\u00f3n de una excesiva devaluaci\u00f3n el 13 de diciembre (que hizo saltar la inflaci\u00f3n y la pobreza); una \u201ctablita\u201d muy restrictiva (para contener la inflaci\u00f3n subsiguiente pero que ha agravado la falta de competitividad de la econom\u00eda); y el \u201ccepo\u201d cambiario (necesario por la falta de reservas en el Central, pero que ahoga la inversi\u00f3n y el crecimiento).<\/p>\n<\/div>\n
La excesiva devaluaci\u00f3n inicial (el 13 de diciembre el d\u00f3lar pas\u00f3 de costar 365 pesos a 800 pesos), hizo que la inflaci\u00f3n de ese mes saltara al 25.5% y la pobreza (datos de la Universidad Cat\u00f3lica) al 54.9%.<\/p>\n<\/div>\n
El shock inicial negativo hizo que la inflaci\u00f3n acumulada entre el 10 de diciembre de 2023 (cuando Milei asumi\u00f3) y diciembre de 2024 haya sido aproximadamente similar al per\u00edodo comparable del gobierno anterior (algo m\u00e1s de 160%) y que la pobreza (tambi\u00e9n afectada por la recesi\u00f3n de 2024) se ubicara (\u00faltimos datos de octubre 2024), a niveles similares del \u00faltimo trimestre de 2023.<\/p>\n<\/div>\n
Las mejoras posteriores en inflaci\u00f3n y pobreza que el Gobierno reivindica las calcula usualmente desde niveles que, aunque reflejan la herencia anterior, en una parte no trivial tambi\u00e9n fueron generados por sus propias pol\u00edticas iniciales.<\/p>\n<\/div>\n
En t\u00e9rminos de la competitividad cambiaria, la devaluaci\u00f3n de diciembre de 2023 puso inicialmente el tipo de cambio \u201creal\u201d (TCR, ajustado por inflaci\u00f3n) al mismo nivel que tuvo entre enero de 2003 e inicios de 2008. Pero mientras que el TCR tuvo poca variabilidad en esos 5 a\u00f1os (contribuyendo a un crecimiento anual promedio por habitante del 7.6% y del 8,.1% en las exportaciones), la devaluaci\u00f3n de diciembre 2023 puso el TCR a ese nivel (seguramente excesivo) solamente por tres d\u00edas y desde entonces ha mostrado una gran variabilidad, cayendo ahora a niveles similares a los de fines del gobierno anterior y cercanos a los del quiebre de la Convertibilidad.<\/p>\n<\/div>\n
Es el tema recurrente de querer estabilizar el tipo de cambio nominal, y en el proceso desestabilizar completamente el TCR, con impactos muy negativos en el crecimiento, exportaciones, empleo y en la demanda de dinero.<\/p>\n<\/div>\n
Una devaluaci\u00f3n menor inicial (generando menos inflaci\u00f3n y pobreza iniciales), mucha m\u00e1s flexibilidad en el tipo de cambio nominal, y una salida m\u00e1s acelerada del cepo, hubieran generado m\u00e1s de inflaci\u00f3n en el resto del a\u00f1o 2024, pero tambi\u00e9n hubieran permitido volver a crecer, facilitado la convergencia a menor inflaci\u00f3n desde 2025 en adelante. Ahora se est\u00e1 en el brete de tener que eliminar el cepo para volver a crecer, pero por la combinaci\u00f3n equivocada de instrumentos, la salida del cepo puede generar un salto del tipo de cambio y la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n
Para abrir el cepo sin un salto devaluatorio el Gobierno ha tratado de aumentar el flujo de d\u00f3lares de varias maneras expl\u00edcitas (el blanqueo, diferentes mecanismos cambiarios para que los exportadores liquiden d\u00f3lares, apoyo a la energ\u00eda y miner\u00eda) e impl\u00edcitas (la recesi\u00f3n que ha forzado a quienes ten\u00edan d\u00f3lares ahorrados a venderlos para financiarse, y el dejar operar el \u201ccarry trade\u201d).<\/p>\n<\/div>\n
El Gobierno tambi\u00e9n quiere que el FMI aporte d\u00f3lares adicionales para abrir el cepo. Tres comentarios sobre esto.<\/p>\n<\/div>\n
Primero, si bien EEUU tiene el 16.49% de las acciones, tambi\u00e9n hay que convencer a la Uni\u00f3n Europea (alrededor del 21%), Brasil y M\u00e9xico (que tienen m\u00e1s del 4%), y as\u00ed siguiendo. Argentina, que tiene solamente 0.66%, debe tratar con respeto y prudencia todos los accionistas si quiere que voten favorablemente. Pelearse con otros presidentes y el reciente show medi\u00e1tico en Davos no ayudan.<\/p>\n<\/div>\n
Segundo, el informe del FMI con la evaluaci\u00f3n del pr\u00e9stamo al gobierno de Macri critic\u00f3 al staff por haber aceptado las demandas pol\u00edticas de las autoridades argentinas. Textualmente (conclusi\u00f3n IV de \u201cLecciones Generales\u201d): \u201cEl Fondo deber\u00eda cuestionar las \u201cl\u00edneas rojas\u201d pol\u00edticas que comprometen los objetivos del programa \u2013 mejorar el nivel de \u201capropiaci\u00f3n\u201d por parte del gobierno no deber\u00eda entenderse como ceder ante la preferencia de las autoridades del pa\u00eds por opciones de pol\u00edticas sub\u00f3ptimas.\u201d<\/p>\n<\/div>\n
La \u201cl\u00ednea roja\u201d del gobierno actual es no abrir el cepo si eso implica un salto devaluatorio con su impacto inflacionario, y el correspondiente impacto pol\u00edtico negativo sobre las elecciones de octubre. Pero la \u201cl\u00ednea roja\u201d del FMI (y tambi\u00e9n parece ser la de gente como Mauricio Claver Carone, Enviado Especial para Am\u00e9rica Latina del gobierno de EE.UU) es no usar los d\u00f3lares del pr\u00e9stamo para subsidiar con un tipo de cambio artificial a quienes tienen activos en pesos, o deudas en d\u00f3lares, de los que quieren desprenderse.<\/p>\n<\/div>\n
Tercero, esto \u00faltimo tambi\u00e9n deber\u00eda ser una consideraci\u00f3n para todos nosotros: \u00bfcu\u00e1les son las razones por las que Argentina debe tomar una deuda colectiva adicional de, digamos, 15 mil millones de d\u00f3lares para que operadores individuales desarmen sus posiciones financieras a tipos de cambio preferenciales?<\/p>\n<\/div>\n
En lugar de operar pol\u00edticamente como que ya gan\u00f3 las elecciones de octubre, el Gobierno deber\u00eda manejarse pol\u00edticamente con mucha prudencia y respeto. El mundo est\u00e1 muy complicado. Y falta mucho hasta octubre.<\/p>\n<\/div>\n