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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/El-deficit-de-dolares-realidad-mata-planilla.jpg\")
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El Gobierno pag\u00f3 el lunes $ 4,3 billones por los vencimientos de deuda en pesos que no pudo renovar en la \u00faltima licitaci\u00f3n. La lectura predominante en el mercado es que los bancos optaron por billetes en lugar de comprar los bonos del Tesoro para hacerse de “cash”<\/strong> el \u00faltimo d\u00eda de junio<\/strong>, en medio de la demanda de liquidez para el pago de sueldos y el aguinaldo y las dificultades para expandir el cr\u00e9dito privado.<\/p>\n<\/div>\n Durante la subasta del mi\u00e9rcoles pasado, el Tesoro coloc\u00f3 deuda por $ 6,1 billones y cubri\u00f3 solo el 60% de los vencimientos totales de $ 10,4 billones. Como resultado este lunes, el Gobierno tuvo que cancelar el 40% que no pudo refinanciar y usar los pesos de su cuenta <\/strong>corriente del Banco Central, fondeada con lo obtenido en licitaciones previas y las utilidades de mayo (por un efecto contable) que el Banco Central transfiri\u00f3 al Tesoro.<\/p>\n<\/div>\n En ese marco, desde Econom\u00eda confirmaron que se liquid\u00f3 la licitaci\u00f3n pasada y que “el Tesoro devolvi\u00f3 pesos ya emitidos contra cancelaci\u00f3n de deuda producto del exceso en la demanda de pesos”. Seg\u00fan el equipo de Luis Caputo, los pesos que devuelven no generan inflaci\u00f3n porque se alcanz\u00f3 el “punto Anker”<\/strong>, que es cuando los pesos son demandados a trav\u00e9s del cr\u00e9dito para darle “combustible” a la econom\u00eda en un marco de restricci\u00f3n monetaria.<\/p>\n<\/div>\n “El pago de aguinaldos y la proximidad de las vacaciones hace que los bancos tengan mayor liquidez por sobre los cambios en la pol\u00edtica monetaria. En ese sentido, los pesos que se liberan hoy probablemente sigan circulando por un tiempo, las tasas de inter\u00e9s pueden llegar a bajar un poco<\/strong> pero los bancos se est\u00e1n manejando con bastante cautela”, dijo Lucio Garay M\u00e9ndez, economista de EcoGo.<\/p>\n<\/div>\n Pese a la recuperaci\u00f3n de la actividad, los economistas observan cierta ralentizaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos al sector privado en mayo y junio. Seg\u00fan LCG, los pr\u00e9stamos personales crecieron 4,4% mensual, cuando en diciembre lo hac\u00edan al 11,8%. “Los pr\u00e9stamos al sector privado en pesos continuaron creciendo, si bien moderaron su ritmo de expansi\u00f3n mensual<\/strong>“, reconoci\u00f3 el Banco Central en su informe sobre mayo.<\/p>\n<\/div>\n “Cada vez es m\u00e1s complejo seguir estimulando el cr\u00e9dito, cuando los dep\u00f3sitos no crecen a la par<\/strong>. Cuando no entr\u00e1s a la licitaci\u00f3n de deuda, esta es una forma de ampliar la emisi\u00f3n monetaria que hacemos los bancos, no renov\u00e1s y lo utiliz\u00e1s para un cr\u00e9dito o un pr\u00e9stamo. Tenemos problemas grandes de iliquidez, es sist\u00e9mico, el control de agregados monetarios mata la inflaci\u00f3n”, advirtieron en un banco.<\/p>\n<\/div>\n El efecto colateral del esquema actual es que para reducir la inflaci\u00f3n y mantener un d\u00f3lar “barato” exige una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva. Cu\u00e1nto m\u00e1s bajo el d\u00f3lar, se necesita una tasa m\u00e1s alta para que los pesos rindan y evitar que se vayan al d\u00f3lar<\/strong>. As\u00ed, se encarece el dinero y un cr\u00e9dito personal pueden implicar un costo financiero total de hasta 200% anual, lo que enfr\u00eda la econom\u00eda.<\/p>\n<\/div>\n “En junio, (el cr\u00e9dito) sigui\u00f3 creciendo, pero cada vez lo hace a una tasa menor. Algunos segmentos de pr\u00e9stamos a empresa y al consumo ya muestran debilidad. Esto tambi\u00e9n se empez\u00f3 a ver en la morosidad y los cheques rechazados, que si bien siguen en niveles hist\u00f3ricamente bajos, empezaron a repuntar. Con tasas de inter\u00e9s muy positivas, las deudas no se lic\u00faan, y los bancos empiezan a ponerse m\u00e1s selectivos<\/strong> a la hora de otorgar pr\u00e9stamos”, dijo un informe de Econviews.<\/p>\n<\/div>\n La otra cara del esquema de tasas altas es el costo mayor que tiene que pagar el sector p\u00fablico para financiarse con la emisi\u00f3n de bonos<\/strong>. La consultora 1816 destac\u00f3 la colocaci\u00f3n de t\u00edtulos de de corto plazo el mi\u00e9rcoles pasado con tasas efectivas mensuales del 2,82% y 2,84%, por encima de su rendimiento en el mercado secundario (2,74% y 2,65%, respectivamente) y casi 1 punto arriba de la inflaci\u00f3n prevista para junio (de alrededor del 2%).<\/p>\n<\/div>\n Por \u00faltimo, los analistas tampoco descartan que la demanda de pesos pueda obedecer a una eventual dolarizaci\u00f3n. “Lo primero que pens\u00e9 al ver los pesos que quedaron afuera de la licitaci\u00f3n fue que una parte pod\u00eda ser \u201cpunto Anker\u201d, pero creo que otra parte va a a ir a convalidar un d\u00f3lar m\u00e1s alto. Con la \u00faltima emisi\u00f3n de Bopreal, las empresas que lo compraron convalidaron un tipo de cambio de $ 1.400<\/strong>“, dijo Javier Casabal, jefe de investigaci\u00f3n de AdCap.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n