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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/No-descarto-que-el-dolar-pueda-subir-5-antes-de.jpg\")
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– \u00bfC\u00f3mo ve el escenario financiero global para los pr\u00f3ximos meses?<\/em><\/p>\n<\/div>\n – Las negociaciones por las tarifas de Estados Unidos siguen vigentes. Hubo ciertos acuerdos con China, pero todav\u00eda negocian con la Uni\u00f3n Europea. Hay una incertidumbre mayor. Para Estados Unidos esperamos que la inflaci\u00f3n suba un poquito y una baja cautelosa de la tasa en diciembre. Por otra parte, el debilitamiento del d\u00f3lar en el pasado fue bueno para las econom\u00edas emergentes. A pesar de eso, esperamos una desaceleraci\u00f3n global en la segunda mitad del a\u00f1o con un 40% de probabilidad de recesi\u00f3n. Entonces tenemos un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil, pero tambi\u00e9n un crecimiento m\u00e1s d\u00e9bil. Por eso, no hubo mucho flujo de capital hacia los emergentes. Pero si se consolida el d\u00f3lar a la baja y se recupera la actividad global, puede ser mejor para nuestra regi\u00f3n en 2026.<\/p>\n<\/div>\n – El JP Morgan recomend\u00f3 el viernes \u201ctomarse un respiro\u201d y vender bonos en pesos. \u00bfPor qu\u00e9?<\/em><\/p>\n<\/div>\n – El informe es sobre t\u00edtulos de corto plazo en pesos. Pero nuestros equipos cubren la mayor\u00eda de los activos argentinos. Si bien somos constructivos en Argentina para los pr\u00f3ximos trimestres, se tomaron ganancias sobre una recomendaci\u00f3n que se hizo hace unas semanas atr\u00e1s. Sin embargo, recomendamos mantener sobreinvertidos en Argentina en bonos en d\u00f3lares y acciones. En este caso, mis colegas prefirieron tomar ganancias esperando un escenario futuro m\u00e1s atractivo. Estas recomendaciones se hacen pensando en un portafolio global. Argentina compite con Brasil, Colombia, Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda…no significa que perdimos la confianza.<\/p>\n<\/div>\n – \u00bfCu\u00e1les son los riesgos a corto plazo?<\/em><\/p>\n<\/div>\n – El riesgo pol\u00edtico es transversal a todas los activos. Esperamos que el oficialismo tenga una buena elecci\u00f3n en octubre y consolide las reformas y el super\u00e1vit fiscal. El d\u00e9ficit de cuenta corriente del primer trimestre del a\u00f1o nos sorprendi\u00f3. Por eso, revisamos nuestra proyecci\u00f3n del rojo externo y lo subimos al 1,8% del PBI desde el 1,4% previo, bastante por encima del programa con el Fondo Monetario. Argentina gasta m\u00e1s en turismo y en servicios que hace dos a\u00f1os. El consumo en el primer trimestre lleg\u00f3 a su nivel m\u00e1ximo y en abril se recuper\u00f3 13% en t\u00e9rminos reales desde los m\u00ednimos de abril del a\u00f1o pasado. Entonces es l\u00f3gico una mayor demanda por turismo. Ahora, es menor a Uruguay y Chile en relaci\u00f3n al PBI. El turismo va a seguir creciendo, pero no es alarmante. <\/p>\n<\/div>\n – \u00bfY el d\u00f3lar es un riesgo?<\/em><\/p>\n<\/div>\n – Julio tiende a ser un mes un poco vol\u00e1til en lo cambiario. Lo vimos en julio del a\u00f1o pasado, cuando se estableci\u00f3 un cambio monetario con presencia del Banco Central en el mercado paralelo. E incluso, en julio del 2016, cuando estaba Federico Sturzenegger en el Central en su primer a\u00f1o, tuvo que intervenir. Es un mes m\u00e1s complicado porque disminuye el flujo de d\u00f3lares del sector agr\u00edcola. Argentina no est\u00e1 barata como en trimestres anteriores porque la econom\u00eda est\u00e1 creciendo un 7% y eso presiona sobre la cuenta corriente, pero no creo que peligre el crecimiento porque ya no hay d\u00e9ficit fiscal, el gobierno busca abrir la econom\u00eda y est\u00e1n subiendo las tarifas. Eso impacta sobre el tipo de cambio real.<\/p>\n<\/div>\n – \u00bfEs sostenible endeudarse para comprar reservas?<\/em><\/p>\n<\/div>\n – No es sostenible. El Bonte es un bono del tesoro en moneda local, donde el Banco Central hace de intermediario, por eso se registra con un aumento de reservas. Van a incrementarse las reservas con la emisi\u00f3n de deuda en moneda local con inversores no residentes. Esto le va a dar espacio a los agentes locales y los bancos que se llenaron de deuda en moneda local, a veces sin tener la voluntad de hacerlo para que puedan seguir incrementando el cr\u00e9dito en pesos. Vamos a tener acceso al mercado en d\u00f3lares antes de final de este a\u00f1o. Y eso va a permitir que el Tesoro siga emitiendo deuda local. Ahora, respecto a lo que necesitamos y figura en el programa, no se vino ejecutando hasta ahora. Seguramente, el Banco Central va a comprar comprar reservas org\u00e1nicas antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n<\/div>\n – La baja la inflaci\u00f3n a costa de reservas y un posible enfriamiento de la actividad, \u00bfpuede tensionar el d\u00f3lar antes de octubre?<\/em><\/p>\n<\/div>\n – Si el Banco Central interviene para evitar que el tipo de cambio nominal suba un 5% u 8%, eso puede ser malo para el mercado y tensionar. Pero no creo que sea el caso. No descarto que pueda haber un escenario en que de repente el peso argentino se deprecia 5% contra el d\u00f3lar, puede pasar en una econom\u00eda peque\u00f1a y abierta, le pasa a Brasil, Chile y Colombia, \u00bfpor qu\u00e9 no le va a pasar a Argentina? Si mantienen el programa, se va a abrir espacio para comprar reservas. Si ma\u00f1ana te baja el precio del petr\u00f3leo y la soja un 30%, lo l\u00f3gico es que el d\u00f3lar suba. Esto no es algo da\u00f1ino para la econom\u00eda. Nos tenemos que adecuar a un r\u00e9gimen en donde por dos meses veamos que el d\u00f3lar sube un 5%, un 6%, y dos o tres meses despu\u00e9s vuelva a bajar. Yo me preocupar\u00eda si viera lo opuesto, si hay intervenci\u00f3n para contener el tipo de cambio.<\/p>\n<\/div>\n – En mayo, se registr\u00f3 la mayor intervenci\u00f3n sobre el d\u00f3lar futuro en la era Milei<\/em><\/p>\n<\/div>\n – S\u00ed, es una forma de influir, no pega en las reservas, pero es una intervenci\u00f3n del Banco Central en el mercado. Todav\u00eda estamos en un proceso de estabilizaci\u00f3n. Ven\u00edamos justo de liberar los controles de de capital para individuos y del aumento de la demanda de d\u00f3lares de los hogares en abril y mayo. Tenemos tambi\u00e9n el acceso de inversores internacionales a la deuda en pesos. No es algo que quiero ver en forma permanente, no me seduce. Creo que que en junio no hubo un cambio importante en la posici\u00f3n del Banco Central porque hubo ventas muy fuertes de d\u00f3lares del agro.<\/p>\n<\/div>\n – Despu\u00e9s de las elecciones, \u00bfesperan una suba del d\u00f3lar, un plan de transici\u00f3n o un recambio del equipo econ\u00f3mico?<\/em><\/p>\n<\/div>\n – Siempre hay espacio para correcciones, no creo que haya un ajuste discreto del tipo de cambio. Pero vamos a seguir viendo una evoluci\u00f3n macro financiera, el Congreso tiene que aprobar reformas claves, va a aumentar la inversi\u00f3n extranjera directa. Si al gobierno le va bien como esperamos, no solo van a haber mayores flujos del RIGI, sino tambi\u00e9n de inversi\u00f3n extranjera directa. Y se seguir\u00e1 corrigiendo en el margen el programa, pero el a\u00f1o que viene ya no van a existir m\u00e1s los controles de capital para la girar dividendos de las empresas. Lo m\u00e1s importante sigue siendo el ancla fiscal. Van a seguir existiendo ajustes. El equipo econ\u00f3mico hizo una laboral tit\u00e1nica, no creo que haya cambios. El mercado est\u00e1 muy conforme con lo que hicieron.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n