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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/Muy-buen-avance-dijo-Gita-Gopinath.jpg\")
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La semana pasada el Instituto Peterson para la Econom\u00eda Internacional, con sede en Washington, organiz\u00f3 el seminario La saga Argentina-FMI, una nueva temporada<\/em><\/strong>. All\u00ed hablaron tres economistas (Alejandro Werner, ex director del FMI; Carmen Reinhart, autora y profesora de Harvard; y Jos\u00e9 De Gregorio, ex presidente del Banco Central de Chile) que no solo conocen las vicisitudes de la econom\u00eda local sino tambi\u00e9n casos de pa\u00edses sudamericanos que partieron de reg\u00edmenes de inflaci\u00f3n elevada como la Argentina en 2023 y recurrieron al tipo de cambio para desinflar incurriendo en el atraso cambiario<\/strong> y, ergo, d\u00e9ficits de cuenta corriente: Chile en los ochenta, M\u00e9xico en los 90, Argentina en 2018… \u00bfArgentina 2023 tambi\u00e9n?<\/p>\n<\/div>\n De m\u00e1s est\u00e1 decir, a esta altura, que para el Gobierno esa comparaci\u00f3n adolece de fundamentos porque \u201cesta vez es distinto\u201d, porque hay un ajuste fiscal como nunca antes de por medio y reformas estructurales que, si los mercados \u2018entendiesen\u2019 y existieran \u2018las expectativas racionales\u2019, se dar\u00edan cuenta de que el tipo de cambio de equilibrio est\u00e1 m\u00e1s cerca de los $ 1.000 que de los $ 1.500 y entonces no hay motivos para esperar una correcci\u00f3n en el precio del d\u00f3lar para despu\u00e9s de octubre.<\/p>\n<\/div>\n Sin embargo, en ese seminario en el PIIE, se esbozaron algunas de las razones por las cu\u00e1les la nueva temporada de la saga Argentina y el FMI promete escenas de disputa y discusiones <\/strong>pese a que desde el equipo econ\u00f3mico juran y aseguran que \u201cnunca la relaci\u00f3n entre la Argentina y el FMI fue tan buena\u201d.<\/em><\/strong><\/p>\n<\/div>\n Alejandro Werner, ex director del Departamento de Hemisferio Occidental del FMI y uno de los presentadores en el PIIE, exhibi\u00f3 un cuadro en el que se muestra que la Argentina enfrenta vencimientos en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os (2026-2027) por US$ 32.400 millones.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n La pregunta que se hacen varios en el mercado es de d\u00f3nde la Argentina obtendr\u00e1 los d\u00f3lares para enfrentar esas obligaciones si no es de sus exportaciones.<\/p>\n<\/div>\n La respuesta es casi obvia: del mercado<\/strong>. De hecho, el motivo del anuncio de la salida del cepo dos meses atr\u00e1s fue la aprobaci\u00f3n por parte del Directorio del FMI del programa con el que la Argentina buscar\u00e1 regresar a los mercados para refinanciar esos vencimientos con los privados.<\/p>\n<\/div>\n Reinhart se\u00f1al\u00f3 que el tema es algo m\u00e1s complicado: como el FMI tiene status de acreedor privilegiado para la Argentina, eso quiere decir que pase lo que pase en el futuro el organismo siempre cobrar\u00e1 antes mientras que los privados ser\u00e1n segundos en la fila.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n El chivo expiatorio de la Argentina en los \u00faltimos a\u00f1os han sido los bonistas y el FMIno se resisti\u00f3 a la reestructuraci\u00f3n de deuda de Mart\u00edn Guzm\u00e1n en 2020 e, incluso, hasta apoy\u00f3 que aquella operaci\u00f3n se llev\u00f3 adelante por fuera de un programa con el organismo.<\/p>\n<\/div>\n \u00bfQu\u00e9 riesgo hay de prestarle a la Argentina entonces si los pagos al FMI en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os representan un tercio de las obligaciones que debe afrontar el pa\u00eds y tiene status privilegiado?<\/p>\n<\/div>\n Es verdad que hay un programa de desembolsos previsto, pero el mercado sabe que el dinero es fungible y no por nada el FMI insiste, e insistir\u00e1, en la acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong>. De la \u00fanica manera que el temor que exhibe Reinhart se disipe ser\u00eda que suceda aquello que el FMI propone: acumular reservas en el Banco Central.<\/p>\n<\/div>\n Estas dudas est\u00e1n en cada vez m\u00e1s presentes.<\/p>\n<\/div>\n Una de las preguntas que los senadores le enviaron al jefe de Gabinete, Guillermo Francos, cuyas respuestas se conocieron ayer, fue \u201c\u00bfcu\u00e1l es la estrategia para que el BCRA acumule reservas para cumplir con las metas acordadas con el FMI, en caso de que el valor del d\u00f3lar no toque la banda inferior del esquema cambiario?\u201d<\/p>\n<\/div>\n La respuesta de Francos fue la siguiente:<\/p>\n<\/div>\n \u201cEl Banco Central hace saber que la informaci\u00f3n peticionada sobre la estrategia para cumplir con las metas acordadas con el FMI <\/em>es de car\u00e1cter reservado por su posible impacto sist\u00e9mico<\/em><\/strong>; de all\u00ed que su confidencialidad deba preservarse para asegurar la eficacia de las operaciones que se encuentran previstas en su Carta Org\u00e1nica y que esta Instituci\u00f3n realiza para resguardar la estabilidad financiera y cambiaria\u201d.<\/em><\/p>\n<\/div>\n Que sea confidencial la estrategia para acumular reservas casi resulta una novedad si no fuera porque el Gobierno lo que no quiere decir es que va a tomar deuda para cumplir con el FMI.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Ma\u00f1ana Francos ir\u00e1 al Senado en persona.<\/p>\n<\/div>\n En una nota publicada ayer, la economista Milagros Gismondi, analista de Cohen Aliados Financieros, dio una pista de esto que dice Francos. \u201cEl stock de reservas netas al 19 de junio se ubica en torno a US$ -7.000 millones (seg\u00fan la metodolog\u00eda del FMI), <\/em>mientras que la meta pactada para diciembre exige alcanzar un nivel positivo de US$ 1.800 millones. Esto implica que el BCRA deber\u00eda recomprar unos US$ 8.800 millones netos en el segundo semestre. <\/em><\/strong>Para alcanzar ese objetivo, <\/em>el escenario base asume necesariamente ingresos de divisas v\u00eda nuevas emisiones de deuda<\/em><\/strong> (o privatizaciones), dado que el BCRA parece retirado del MULC\u201d.<\/em><\/p>\n<\/div>\n Francos adelant\u00f3 adem\u00e1s que el acuerdo con el FMI -ya aprobadas las revisiones- prev\u00e9 desembolsos en los meses de junio y noviembre 2025 por US$ 1.529 millones y US$ 763 millones en derechos especiales de giro respectivamente. \u201cAl tipo de cambio del acuerdo, rondar\u00edan los US$ 2.028 y US $ 1.012 millones, respectivamente\u201d.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n