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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/Hay-algunos-que-prefieren-priorizar-sus-negocios-locales.jpg\")
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El a\u00f1o financiero que empieza tiene varias certezas y apenas algunas dudas <\/strong>a la hora de planificar los portafolios de inversi\u00f3n desde Buenos Aires.<\/p>\n<\/div>\n Las certezas surgen de la amalgama entre el programa econ\u00f3mico y las necesidades pol\u00edticas del gobierno. Luego de una recesi\u00f3n algo menor a la esperada en 2024, salvo alg\u00fan imponderable la econom\u00eda va a crecer en torno al 4%. El consumo se va a reactivar<\/strong> gracias a la baja de la inflaci\u00f3n, la leve mejora de los salarios y el impulso al cr\u00e9dito. Todo esto ser\u00e1 sostenido por la variable m\u00e1s importante del programa: el ancla cambiaria.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n El gobierno entiende que esa f\u00f3rmula es la que le va a garantizar un buen desempe\u00f1o en las elecciones legislativas de octubre, y por ende no va a querer modificarla, al menos hasta esa fecha. De all\u00ed la declaraci\u00f3n del presidente Milei de que el cepo ya no estar\u00e1 reci\u00e9n el 1 de enero de 2026.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Ese cuadro genera la primera incertidumbre para este trimestre: el devenir de las negociaciones con el FMI. Se sabe que el Fondo no quiere cepo ni tipo de cambio escindido, a\u00fan si hoy tiene el aliciente de que el gobierno mantiene la brecha a raya a partir de sus intervenciones en los tipos de cambio financieros. Pero el staff del Fondo est\u00e1 muy a gusto con el sobrecumplimiento de la meta fiscal del gobierno, y con el compromiso del propio Presidente de sostener el d\u00e9ficit cero a\u00fan en el a\u00f1o electoral (a\u00fan con menos retenciones, sin impuesto PAIS, blanqueo ni adelanto de Bienes Personales, que tuvo en 2024); dif\u00edcilmente le suelte la mano en un momento pol\u00edtico crucial.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Es de esperar, entonces, que el acuerdo en ciernes con el FMI sea lo suficientemente flexible en sus t\u00e9rminos para que el gobierno logre un anuncio de plata fresca sin tener que correr el riesgo de abrir el cepo, unificar el tipo de cambio (y devaluar) en la previa del inicio del proceso electoral. Un acuerdo dise\u00f1ado por etapas de desembolsos y compromisos de pol\u00edticas podr\u00eda dejar a ambos lados satisfechos.<\/p>\n<\/div>\n Un posible punto de discusi\u00f3n entre el equipo econ\u00f3mico y el staff del Fondo puede ser el uso o el nivel del blend de liquidaci\u00f3n al CCL (80-20%) que autoriza el gobierno a los exportadores como forma de intervenir en la brecha. El esquema impacta directamente en la acumulaci\u00f3n de reservas del Banco Central, el punto m\u00e1s cr\u00edtico que miran hoy los funcionarios del Fondo, luego de acumular US$ 7.466 millones de d\u00e9ficit de cuenta corriente en los \u00faltimos siete meses a pesar del super\u00e1vit comercial r\u00e9cord de 2024.<\/p>\n<\/div>\n Con cepo y ancla cambiaria firmes, el gobierno deber\u00eda ser capaz de sortear sin grandes dificultades<\/strong>, aunque no libre de riesgos, la cl\u00e1sica dolarizaci\u00f3n de carteras que se produce en la previa de cualquier elecci\u00f3n, sobre todo en un contexto de m\u00e1s de un a\u00f1o de carry trade. Ese n\u00famero var\u00eda seg\u00fan cada proceso pol\u00edtico pero la tendencia es constante.<\/p>\n<\/div>\n Por eso, adem\u00e1s del acuerdo con el FMI, el gobierno tambi\u00e9n est\u00e1 mirando su posible retorno al mercado internacional de cr\u00e9dito<\/strong>. Ya en 2024, las empresas consiguieron un r\u00e9cord de USD 20.000 millones a tasas razonables. Para que el Soberano vuelva a tomar deuda, el riesgo pa\u00eds deber\u00eda perforar el piso de los 400 puntos b\u00e1sicos, sobre todo teniendo en cuenta que el sendero de bajas internacionales que hab\u00eda iniciado la Reserva Federal el a\u00f1o pasado seguramente se vea pausado (\u00bfo revertido?) si la nueva guerra comercial genera efectos sobre la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n En resumen, entendemos que el gobierno tiene altas posibilidades de lograr su cometido econ\u00f3mico de cara a las legislativas, a\u00fan a costo de aumentar algunas inconsistencias que tendr\u00e1 que enfrentar, s\u00ed o s\u00ed, una vez que pase la espuma electoral.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n