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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/A-dos-meses-del-fin-del-cepo-crecen-las-dudas.jpg\")
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El Banco Central coloc\u00f3 este mi\u00e9rcoles US$ 810 millones en bonos para que las empresas giren dividendos al exterior y cancelen deuda comercial pendiente. De esa manera, cubri\u00f3 un 27% del monto m\u00e1ximo previsto en la primera subasta <\/strong>de la Serie 4 de los Bonos para la Reconstrucci\u00f3n de una Argentina Libre (BOPREAL).<\/p>\n<\/div>\n El Gobierno reflot\u00f3 ese instrumento para darle salida a los stocks de deuda de los importadores con sus proveedores y las utilidades. Pese a la salida del cepo en abril, que permiti\u00f3 eliminar trabas a la compra de d\u00f3lares para los ahorristas, las empresas siguen enfrentando restricciones<\/strong> para acceder al mercado de cambios. <\/p>\n<\/div>\n En ese marco, el Central recibi\u00f3 ofertas por un valor nominal de US$ 810 millones, las cuales fueron adjudicadas en su totalidad. “El monto que se coloc\u00f3 es auspicioso porque hay una demanda limitada para dolarizar<\/strong> tanto dividendos como deudas anteriores al 11 de diciembre de 2023 a un tipo de cambio impl\u00edcito m\u00e1s alto”, se\u00f1alaron fuentes del BCRA.<\/p>\n<\/div>\n Los t\u00edtulos devengan una tasa de inter\u00e9s anual del 3% con pagos semestrales en abril y septiembre, y el capital se amortiza \u00edntegramente en octubre de 2028. La suscripci\u00f3n se realiza en pesos al tipo de cambio oficial y se paga en d\u00f3lares. La Serie 4 tiene un monto m\u00e1ximo de US$3.000 millones<\/strong>, por que la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n ser\u00e1 el mi\u00e9rcoles 2 de julio.<\/p>\n<\/div>\n “Me parece que estuvo bien, se colocaron US$ 810 millones en la primera vuelta, un buen monto si miramos c\u00f3mo fueron las subastas de las primeras series. Eso muestra que sigue habiendo demanda, sobre todo de empresas con pesos que todav\u00eda no pudieron usar <\/strong>por las restricciones cambiarias”, se\u00f1al\u00f3 Francisco Rittorto, economista de ACM.<\/p>\n<\/div>\n Si bien en el Central creen que los US$ 3.000 millones m\u00e1ximos de la serie “van a sobrar”, las estimaciones privadas ubican el stock retenido de dividendos no girados entre los US$ 6.000 y US$ 9.000 millones, por lo que el tope m\u00e1ximo anunciado por el BCRA alcanzar\u00eda solo para cubrir menos de la mitad de los pesos atrapados<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Durante la conferencia del 11 de abril, donde el equipo econ\u00f3mico anunci\u00f3 la salida parcial del cepo y un cr\u00e9dito de US$ 20.000 millones con el Fondo Monetario, el titular del BCRA, Santiago Bausili, afirm\u00f3 que las licitaciones del Bopreal sirven para obtener informaci\u00f3n ya que no est\u00e1 claro cu\u00e1ntos pesos siguen atrapados por dividendos y deudas<\/strong> comerciales anteriores a diciembre de 2023.<\/p>\n<\/div>\n El Gobierno ten\u00eda previsto hacer la primera subasta en mayo, pero se demor\u00f3 <\/strong>y termin\u00f3 anunci\u00e1ndola la semana pasada como parte de un paquete de medidas para acumular reservas con la emisi\u00f3n de deuda y la quita de controles de capital, y para administrar pasivos en pesos mediante el Bopreal y el fin de las LEFI. <\/p>\n<\/div>\n Sin brecha cambiaria, uno de los desaf\u00edos era tentar a los privados a optar por el bono. En el sector energ\u00e9tico, automotor y financiero lo consideran “poco atractivo”<\/strong>. En vista de esa situaci\u00f3n, ARCA anunci\u00f3 el martes que el bono podr\u00e1 utilizarse para el pago de impuestos entre el 28 de abril y el 31 de octubre de 2028 (hasta US$ 1.000 millones).<\/p>\n<\/div>\n El principal escollo no ser\u00eda su uso, sino su eventual cotizaci\u00f3n en el mercado secundario. Dado que el t\u00edtulo se suscribe en pesos al tipo de cambio oficial y despu\u00e9s puede venderse en d\u00f3lares, los analistas estiman que si cotizara en torno a los US$ 82, eso arrojar\u00eda un tipo de cambio impl\u00edcito de entre $ 1.400 y 1.450, un 20% por encima del d\u00f3lar oficial <\/strong>(hoy, en $ 1.180).<\/p>\n<\/div>\n Pero en la city reconocen que el Bopreal sigue siendo un medio para el sector privado con dificultades para dolarizarse por la vigencia de las restricciones. “Es m\u00e1s caro que el CCL de estos d\u00edas, pero para muchas empresas puede seguir siendo una alternativa<\/strong> razonable para resolver pasivos que ven\u00edan pendientes”, explic\u00f3 Rittorto.<\/p>\n<\/div>\n \u201cHay que considerar que a\u00fan tiene que empezar a cotizar y, en base a la tasa a la que cotice en mercado secundario, surge el tipo de cambio impl\u00edcito que pago el suscriptor. Vamos a ver entonces hacia adelante en que zona de tasa (y tipo de cambio impl\u00edcito) opera y que tanto colocan en la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n<\/strong>“, dijo Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n