\n
![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/como-se-gesto-la-ruptura-de-Milei-y-Cavallo.jpg\")
<\/p>\n
\n<\/p>\n
Al analizar el programa econ\u00f3mico del gobierno de Javier Milei, el exministro de Econom\u00eda Domingo Cavallo <\/strong>volvi\u00f3 a plantear la necesidad de acumular reservas<\/strong> al considerar que “beneficiar\u00e1 a la estabilidad y al crecimiento”,<\/strong> adem\u00e1s de considerar que es importante para “pagar sin inconvenientes las importaciones y afrontarse sin demoras los pagos de servicios de la deuda”.<\/p>\n<\/div>\n “La compra de reservas propias permitir\u00e1 consolidar a la vez la eliminaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y el r\u00e1pido crecimiento econ\u00f3mico. Con un buen nivel de reservas propias, se reducir\u00e1n las tasas de inter\u00e9s, desaparecer\u00e1 la expectativa de nuevas devaluaciones <\/strong>porque dejar\u00e1 de estar atrasado el tipo de cambio y se minimizar\u00e1n los riesgos de inestabilidad cambiaria y financiera”, enfatiz\u00f3 Cavallo.<\/p>\n<\/div>\n En una extensa publicaci\u00f3n realizada en su blog personal, el exfuncionario advirti\u00f3: “Se necesitan reservas externas para que puedan pagarse sin inconvenientes las importaciones y afrontarse sin demoras los pagos de servicios de la deuda.<\/strong> Y se necesitan muchas m\u00e1s reservas en la medida que la econom\u00eda pretenda re monetizarse, no s\u00f3lo en la moneda local sino tambi\u00e9n en d\u00f3lares”. <\/p>\n<\/div>\n “Cuando se habla de ‘re-monetizar\u201d una econom\u00eda bimonetaria hay que entender que se trata de lograr que el cr\u00e9dito bancario, tanto en pesos como en d\u00f3lares, aumente significativamente hasta alcanzar porcentajes varias veces m\u00e1s elevados que los que se observan actualmente. El proceso de re-monetizaci\u00f3n requerir\u00e1 inexorablemente la eliminaci\u00f3n de las regulaciones restrictivas<\/strong> que impiden la expansi\u00f3n m\u00faltiple del cr\u00e9dito bancario en d\u00f3lares”, plante\u00f3 Cavallo en medio del debate econ\u00f3mico por el anuncio del Gobierno para atraer los “d\u00f3lares del colch\u00f3n”.<\/p>\n<\/div>\n En ese marco, el exministro indic\u00f3 que en “una econom\u00eda que tiene una sola moneda de curso legal y cuya cotizaci\u00f3n en t\u00e9rminos de la moneda extranjera se determina en un mercado cambiario libre y flotante, en teor\u00eda no necesitar\u00eda contar con reservas externas”, pero precis\u00f3: “Esto no ocurre en econom\u00edas como la nuestra, fuertemente endeudadas en monedas extranjeras y que pr\u00e1cticamente no tienen cr\u00e9dito externo”.<\/p>\n<\/div>\n “La remonetizaci\u00f3n en d\u00f3lares requiere que se admita la multiplicaci\u00f3n del cr\u00e9dito bancario <\/strong>en esa moneda por v\u00eda de la intermediaci\u00f3n financiera con encaje fraccionario, tal como se lo admite para los dep\u00f3sitos en pesos. Pero adem\u00e1s de acumular reservas propias, el buen funcionamiento de un sistema bimonetario requiere que las dos monedas sean convertibles<\/strong>, es decir que no haya ninguna limitaci\u00f3n al movimiento de capitales<\/strong>“, argument\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n En ese sentido, Cavallo continu\u00f3: “Solo as\u00ed pueden competir de igual a igual. Las restricciones en el movimiento de capitales<\/strong> llevan a que no funcione plenamente el arbitraje entre tasas de inter\u00e9s interna y externa y que el tipo de cambio sea muy inestable<\/strong>“.<\/p>\n<\/div>\n Respecto de “los d\u00f3lares en el colch\u00f3n”, que defini\u00f3 como “ahorros que las personas con ingresos en exceso de sus gastos decidieron mantener en forma l\u00edquida pero protegidos de la desvalorizaci\u00f3n del peso que genera la inflaci\u00f3n”, consider\u00f3 que <\/p>\n<\/div>\n “El problema macroecon\u00f3mico que parece estar en la mente del ministro de Econom\u00eda (Luis Caputo) desde que comenz\u00f3 a hablar de incentivos fiscales o regulatorios para facilitar el uso de esos ahorros guardados en el colch\u00f3n, es que la demanda efectiva de servicios y de bienes de consumo es inferior a lo que ser\u00eda de no existir impedimentos fiscales y regulatorios<\/strong> para que esos ahorros se utilizaran en la adquisici\u00f3n de bienes y servicios”, puntualiz\u00f3. <\/p>\n<\/div>\n Seg\u00fan Cavallo, “es posible que alg\u00fan efecto de este tipo exista, pero no es de gran magnitud y mucho menos un factor limitante de la reactivaci\u00f3n que debiera acompa\u00f1ar al descenso de la inflaci\u00f3n y el mejoramiento de los ingresos reales de la poblaci\u00f3n”.<\/p>\n<\/div>\n “El problema macroecon\u00f3mico principal y m\u00e1s relevante que se manifiesta en la existencia de activos familiares ocultos es que, al no alimentar intermediaci\u00f3n financiera normal ni participar en el mercado de capitales, se trata de ahorros que no financian inversiones ni capital de trabajo de las empresas que son el motor del crecimiento econ\u00f3mico<\/strong>. La clave del crecimiento es que el ahorro interno sirva para financiar el mismo monto de inversiones capaz de ampliar la capacidad productiva de la econom\u00eda”, alert\u00f3. <\/p>\n<\/div>\n En ese marco, Cavallo consider\u00f3 que “es precisamente reparar este problema macroecon\u00f3mico lo que parec\u00eda perseguir el presidente Milei cuando hablaba de ‘dolarizaci\u00f3n’ o ‘competencia de monedas’ <\/strong>en la campa\u00f1a electoral y en algunos tramos de su gesti\u00f3n, sobre todo cuando destacaba su especializaci\u00f3n en teor\u00eda del crecimiento econ\u00f3mico, ‘con o sin dinero'”.<\/p>\n<\/div>\n Al referirse al tipo de cambio en el mercado oficial, el economista destac\u00f3: “Que se haya establecido una banda superior a la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar al disponerse la libre flotaci\u00f3n en un mercado cambiario oficial sin restricciones para la participaci\u00f3n de personas humanas, ha sido crucial para evitar un salto cambiario como el que se anticipaba para el caso de un mercado cambiario totalmente libre, es decir donde tambi\u00e9n pudieran operar sin restricciones las empresas”.<\/p>\n<\/div>\n “Lo que es muy poco probable es que el tipo de cambio en el mercado oficial<\/strong>, mientras siga restringida la participaci\u00f3n de las empresas y este abierta la posibilidad de una liberalizaci\u00f3n total en un plazo corto, digamos de un a\u00f1o, pueda bajar al piso inferior de la banda<\/strong>. Adem\u00e1s, no ser\u00eda deseable porque acentuar\u00eda la sospecha de una exagerada apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real, con efectos negativos sobre la competitividad de las exportaciones”, sostuvo el exministro de Econom\u00eda. <\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n