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Dos semanas despu\u00e9s del acuerdo con el Fondo Monetario (FMI), el Gobierno se apresta a recomprar el grueso de las Letras Intransferibles<\/strong> en poder del Banco Central con los US$ 12.000 millones que ya recibi\u00f3 del organismo. Solo restan definir los \u00faltimos detalles para que el Tesoro recupere esos “papelitos de colores”<\/strong> emitidos por todas las gestiones en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, y cancele su deuda con la autoridad monetaria.<\/p>\n<\/div>\n Seg\u00fan pudo saber Clar\u00edn, el Banco Central podr\u00eda tratar la operaci\u00f3n hoy<\/strong> en su reuni\u00f3n de directorio, un encuentro que se hace los jueves pero que se adelant\u00f3 por el feriado del D\u00eda del Trabajador. En su \u00faltimo balance, la entidad inform\u00f3 un stock de Letras Intransferibles de US$ 23.000 millones, de los cuales US$ 10.500 millones vencen el pr\u00f3ximo 1 de julio. “Parecer\u00eda que renuevan el 70%<\/strong>“, dijo una fuente con conocimiento.<\/p>\n<\/div>\n Por otra parte, la Oficina Nacional de Cr\u00e9dito P\u00fablico (dependiente de la secretar\u00eda de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno) debe definir el criterio para valuar las letras. “El Tesoro le compra letras al valor del mercado con una f\u00f3rmula que ya se utiliz\u00f3 una vez<\/strong>, de acuerdo a lo que arroje eso y de acuerdo a los d\u00f3lares que se dispongan del FMI, ah\u00ed lo vamos a saber que nos dio el FMI, ah\u00ed lo vamos a saber”, dijo una fuente oficial.<\/p>\n<\/div>\n La expectativa es que se siga el mismo criterio que el titular del BCRA, Santiago Bausili<\/strong>, cuando en mayo del a\u00f1o pasado mand\u00f3 a p\u00e9rdida Letras Intransferibles y t\u00edtulos p\u00fablicos por US$ 46.000 millones. As\u00ed, de un valor t\u00e9cnico de casi US$ 70.000 millones, el Central pas\u00f3 a valuarlas a “valor recuperable de mercado” en poco m\u00e1s de US$ 23.000 millones, un tercio del stock a valor nominal.<\/p>\n<\/div>\n Pese a la fuerte reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal tras el “mayor ajuste de la historia”, la gesti\u00f3n de Javier Milei tom\u00f3 un cr\u00e9dito de US$ 20.000 millones a mediados de abril alegando que necesitaba incrementar las reservas<\/strong> del Banco Central a trav\u00e9s de la cancelaci\u00f3n de las Letras Intransferibles y pagar deuda al FMI por el pr\u00e9stamo tomado por Alberto Fern\u00e1ndez en 2022 para cancelar el que acord\u00f3 Mauricio Macri en 2018.<\/p>\n<\/div>\n Seg\u00fan el DNU enviado al Congreso que aprob\u00f3 el pr\u00e9stamo del Fondo, la operaci\u00f3n “mejora la posici\u00f3n financiera y la liquidez de las reservas”. En concreto, el Banco Central recibir\u00e1 los d\u00f3lares del organismo, en momentos que sigue sin acumular divisas propias tras la salida parcial del cepo. Y esto aumentar\u00eda la capacidad de intervenci\u00f3n en el mercado cambiario<\/strong>, algo que Caputo dijo que har\u00e1 cuando el d\u00f3lar baje a $ 1.000.<\/p>\n<\/div>\n El otro objetivo es mostrar una supuesta “reducci\u00f3n de la deuda”<\/strong>, en este caso, la deuda bajo legislaci\u00f3n nacional en moneda extranjera. Pero lo hace contrayendo una deuda con el Fondo, un cambio de acreedor que aumenta la cuenta de intereses con recargos al 7% anual y condiciona la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Las letras, en cambio, rinden a una tasa inferior, no son una deuda exigible ni tienen valor de mercado.<\/p>\n<\/div>\n El primero en utilizar las letras intransferibles fue N\u00e9stor Kirchner en 2005<\/strong> para pagarle US$ 9.810 millones al FMI de un tir\u00f3n. Luego, en 2010, Cristina Kirchner autoriz\u00f3 el uso de reservas para pagar deuda con bonistas. Y para 2014, los t\u00edtulos intransferibles sumaban casi US$ 54.000 millones. La gesti\u00f3n de Mauricio Macri redujo su stock con canjes y un recorte de su valuaci\u00f3n<\/strong>, lo que llev\u00f3 el monto a US$ 30.000 millones.<\/p>\n<\/div>\n Desde el 2020, el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez volvi\u00f3 a emitir papeles intransferibles<\/strong> y el BCRA las comput\u00f3 a su valor t\u00e9cnico, es decir a un valor superior al de mercado, que elev\u00f3 el stock a US$ 50.000 millones. Por \u00faltimo, la gesti\u00f3n de Milei emiti\u00f3 en enero del a\u00f1o pasado Letras Intransferibles<\/strong> por US$ 3.200 millones para pagar con esos d\u00f3lares la deuda externa y en mayo le aplic\u00f3 una quita a los papeles.<\/p>\n<\/div>\n Ahora, el Gobierno busca “recapitalizar” el BCRA, pese a que esta semana lo descapitaliz\u00f3 con el giro de utilidades por US$ 11 billones al Tesoro para pagar deudas. “La recompra de letras es mucha cosm\u00e9tica<\/strong> y permite bajar el stock de deuda porque las compra con un descuento importante, pero la confianza en pol\u00edtica monetaria no depende de que el Central tenga patrimonio positivo, si no de c\u00f3mo se maneje”, dijo un exfuncionario de Econom\u00eda.<\/p>\n<\/div>\n “En t\u00e9rminos de deuda, es un canje de un pasivo intra-sector p\u00fablico por un pasivo con el FMI. Entonces, aunque la deuda bruta puede bajar por la baja contable del stock de letras, la deuda neta sube: cambiaste un pasivo con el BCRA por uno con un organismo internacional<\/strong>. Y como la cancelaci\u00f3n se hace al valor contable que le da el BCRA, la deuda bruta del Tesoro se va a ver reducida, aunque el costo real de cancelaci\u00f3n sea mucho menor”, se\u00f1al\u00f3 Francisco Ritorto, economista de ACM.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n