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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/El-Gobierno-salio-a-defender-su-politica-monetaria-y-explico.jpg\")
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El director del Banco Central, Federico Furiase, explic\u00f3 a trav\u00e9s de X (como suele hacer este Gobierno) los mecanismos que el equipo econ\u00f3mico implement\u00f3 para para aumentar la cantidad de pesos en circulaci\u00f3n sin generar un aumento en la inflaci\u00f3n.<\/strong> La defensa sobre la pol\u00edtica monetaria que lleva adelante esta administraci\u00f3n <\/strong>se dio a ra\u00edz de <\/strong>algunos cuestionamientos recibidos sobre la monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda y la transferencia al Tesoro Nacional de utilidades devengadas del ejercicio 2024.<\/p>\n<\/div>\n El Gobierno enfrentar\u00e1 vencimientos en los pr\u00f3ximos dos meses y necesita un colch\u00f3n de reservas en pesos<\/strong> para afrontar esos pagos.<\/p>\n<\/div>\n Seg\u00fan el economista, la estrategia del Gobierno se basa en distinguir claramente entre la remonetizaci\u00f3n a trav\u00e9s del Tesoro <\/strong>y la realizada mediante la compra de d\u00f3lares por parte del BCRA<\/strong> en el nuevo r\u00e9gimen de bandas cambiarias.<\/p>\n<\/div>\n Furiase aclar\u00f3 que, en un escenario de equilibrio general din\u00e1mico, la remonetizaci\u00f3n a trav\u00e9s del Tesoro y la compra de d\u00f3lares por parte del BCRA no son sustitutos perfectos<\/strong>. Estas dos formas de remonetizaci\u00f3n responden a din\u00e1micas diferentes<\/strong>. <\/p>\n<\/div>\n En el caso de la remonetizaci\u00f3n v\u00eda el Tesoro, el proceso refleja un exceso de demanda de pesos (liquidez)<\/strong> y una oferta excesiva de t\u00edtulos p\u00fablicos de los bancos, lo que da lugar a tasas reales end\u00f3genamente positivas. Esta situaci\u00f3n se explica por el desplome de la inflaci\u00f3n, la baja de tasas nominales <\/strong>y la recuperaci\u00f3n de la demanda de cr\u00e9dito del sector privado,<\/strong> todo dentro de una base monetaria amplia fija.<\/p>\n<\/div>\n A trav\u00e9s de un gr\u00e1fico, Federico Furiase mostr\u00f3 c\u00f3mo el menor apetito de los bancos por deuda del Tesoro se traduce en un aumento del cr\u00e9dito al sector privado. En paralelo, la compra de d\u00f3lares en el piso de la banda, realizada por el BCRA, responde a un exceso de demanda de pesos<\/strong> y una oferta de d\u00f3lares influenciada por los fundamentos macroecon\u00f3micos, la recapitalizaci\u00f3n del BCRA con US$ 20.000 millones de reservas l\u00edquidas y los flujos esperados.<\/p>\n<\/div>\n El r\u00e9gimen cambiario, que entr\u00f3 en vigencia el 14 de abril, establece que el d\u00f3lar oficial fluct\u00fae entre bandas de $ 1.000 y $ 1.400. <\/strong>En este esquema, el Central comprar\u00e1 divisas cuando el tipo de cambio llega al piso y las vender\u00e1 cuando alcance el techo, sin necesidad de esterilizar.<\/p>\n<\/div>\n Por lo tanto, el asesor de Luis Caputo sostuvo que \u201cde esto se desprende que la remonetizaci\u00f3n v\u00eda compra de d\u00f3lares en el piso de la banda no necesariamente resuelve el exceso de demanda de pesos<\/strong> (liquidez)\/exceso de oferta de t\u00edtulos del Tesoro de los bancos por dos razones\u201d.<\/p>\n<\/div>\n Furiase explic\u00f3 que \u201cpor un lado, la velocidad de ajuste no es la misma<\/strong>: podemos tener una licitaci\u00f3n del Tesoro con roll over menor al 100% por las buenas razones (\u201cpunto Anker\u201d) antes de llegar al piso de la banda. Por otro lado, el \u201cpunto Anker\u201d tiene que ver con una \u00f3ptima decisi\u00f3n de cartera de los bancos<\/strong> de incrementar su exposici\u00f3n al sector privado (dando cr\u00e9ditos a familias y empresas) en detrimento de la exposici\u00f3n en el sector p\u00fablico, producto de la estabilizaci\u00f3n macro y la no necesidad de financiamiento al Tesoro\u201d.<\/p>\n<\/div>\n En consecuencia, afirm\u00f3 que \u201cdicha din\u00e1mica es independiente del nivel de FX (Foreign Exchange, que se refiere al mercado de divisas) al que el BCRA monetice contra compra de d\u00f3lares <\/strong>y en algunas licitaciones es un proceso inel\u00e1stico a la tasa de corte de la licitaci\u00f3n del Tesoro\u201d.<\/p>\n<\/div>\n Furiase asegur\u00f3 que \u201cel policy maker tiene que estar un paso adelante y ganar opcionalidad ante escenarios con equilibrios m\u00faltiples: de ah\u00ed la construcci\u00f3n preventiva de un colch\u00f3n de reservas en pesos del Tesoro<\/strong> desde hace 1 a\u00f1o con el super\u00e1vit primario y las colocaciones netas del Tesoro en el mercado local, como fue explicando el ministro en sucesivas ocasiones\u201d.<\/p>\n<\/div>\n \u201cReservas en pesos ahora reforzadas con el giro de utilidades del BCRA al Tesoro que ser\u00e1n depositadas en el BCRA con efecto monetario neutro y que fueron originadas en el super\u00e1vit fiscal y la estrategia financiera del Tesoro (adem\u00e1s de que equivalen aproximadamente al super\u00e1vit primario esterilizador estimado para todo el a\u00f1o)\u201d, agreg\u00f3 el economista.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n