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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/Caputo-paga-un-alto-costo-por-la-indefinicion-del-esquema.jpg\")
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Entre las situaciones parad\u00f3jicas de la econ\u00f3mica argentina de estos d\u00edas hay una que llama la atenci\u00f3n por lo distinto de la historia reciente.<\/p>\n<\/div>\n
En 2025, el gobierno opera con la pr\u00f3rroga del Presupuesto de 2023 lo que le otorga una elevada discrecionalidad el gasto p\u00fablico, sin embargo los mercados parecen seguir creyendo en que Javier Milei<\/strong> sostendr\u00e1 a rajatabla su compromiso de mantener equilibradas las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n<\/div>\n En ese sentido domina la idea de que el Presidente actuar\u00e1 como garante del equilibrio fiscal<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Ese grado de confianza en un indicador clave para la econom\u00eda no se est\u00e1 trasladando a la relaci\u00f3n del ministro Luis Caputo<\/strong> y la suba de los d\u00f3lares libres caracterizada por manto de incertidumbre en torno al futuro de la pol\u00edtica cambiara.<\/p>\n<\/div>\n En una serie de reportajes el Ministro intent\u00f3 despejar con \u00e9xito escaso la incertidumbre generada en torno al precio del d\u00f3lar oficial hablando sobre la inminencia del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional<\/strong> que implicar\u00e1 el desembolso de US$ 20.000 millones <\/strong>que el gobierno destinar\u00e1 a reducir el pasivo del Banco Central.<\/p>\n<\/div>\n En uno de esos di\u00e1logos, Caputo omiti\u00f3 confirmar la vigencia del esquema cambiario que rige actualmente basado en que el d\u00f3lar oficial suba 1% por mes<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Fue esa omisi\u00f3n la base para mover toda la estanter\u00eda del d\u00f3lar que tuvo como saldo preocupante que el Banco Central haya tenido que vender a lo largo de marzo US$ 1.156 millones<\/strong> y hasta el final del mes no logr\u00f3 serenar las aguas.<\/p>\n<\/div>\n Fue con el d\u00f3lar blue en $1.325 <\/strong>y la tasa de riesgo pa\u00eds arriba de los 800 puntos cuando apareci\u00f3 la palabra “salvadora” de Kristalina Georgieva <\/strong>diciendo que le parec\u00eda “razonable” que la Argentina recibiese un primer desembolso de US$ 8.000 millones.<\/p>\n<\/div>\n La palabra de la titular del FMI anunciando la posibilidad de que el 40% del pr\u00e9stamo<\/strong> que acordar\u00eda para la Argentina ser\u00eda desembolsado de una vez y al comienzo del acuerdo fue recibida con albricias en el Ministerio de Econom\u00eda donde ya hab\u00edan ca\u00eddo en la cuenta que un nuevo reportaje del Ministro no ser\u00eda efectivo para apaciguar la incertidumbre de un mercado que sigue demandando dos cosas: d\u00f3lares y precisiones sobre el r\u00e9gimen cambiario que vendr\u00e1.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Desde el gobierno insisten en que no habr\u00e1 una devaluaci\u00f3n <\/strong>pero en el mercado las versiones van desde que ratificar\u00edan el 1% de suba del d\u00f3lar pero ampliando a favor del d\u00f3lar libre al “blend” (20% de las exportaciones se liquidan por el contado con liquidaci\u00f3n) hasta la aplicaci\u00f3n del r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n con un d\u00f3lar oscilando en una banda con variaciones de 3%.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Esa banda implicar\u00eda la unificaci\u00f3n cambiaria en un d\u00f3lar en el que el Banco Central intervendr\u00eda vendiendo si sube m\u00e1s de 3% y comprando si baja 3%.<\/p>\n<\/div>\n Ese sistema que rige algunos pa\u00edses vecinos tiene el riesgo para el gobierno de una suba inicial del tipo de cambio que podr\u00eda poner en peligro el proceso descendente de la inflaci\u00f3n<\/strong>, aunque ya en la incertidumbre y sin devaluaci\u00f3n la inflaci\u00f3n de marzo estar\u00eda m\u00e1s cerca de 3% que el 2,4% que marc\u00f3 febrero..<\/p>\n<\/div>\n La pregunta m\u00e1s escuchada en el encuentro de dirigentes, banqueros, economistas y empresarios por los 25 a\u00f1os de Cipecc result\u00f3:\u00bfaguanta hasta las elecciones?<\/strong>, una forma coloquial de hablar sobre si habr\u00e1 o no una devaluaci\u00f3n antes de octubre.<\/p>\n<\/div>\n La respuestas mayoritarias jugaban a favor de la posici\u00f3n del gobierno en el sentido de que no habr\u00eda que esperar grandes cambios<\/strong>, sin embargo hay datos econ\u00f3micos clave que sacan a la superficie una din\u00e1mica comprometedora.<\/p>\n<\/div>\n Un extenso y fundamentado trabajo del economista Daniel Marx, un conocedor de la oscilante historia entre la Argentina y el FMI<\/strong>, refleja c\u00f3mo desde hace meses, hay indicadores de actividad econ\u00f3mica que vienen marcando la necesidad de algunos cambios.<\/p>\n<\/div>\n Ocho datos relevantes son los siguientes:<\/p>\n<\/div>\n -Un supuesto desdoblamiento cambiario (oficial controlado y otro libre) ocasionar\u00eda un “riesgo de salto discreto 2-4%”<\/strong> en la inflaci\u00f3n mientras que si el esquema resulta de “flotaci\u00f3n administrada” el impacto inflacionario inicial podr\u00eda ser de 4-6% mensual.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n -La ca\u00edda de las reservas brutas del Banco Central al nivel de US$ 27.000 millones<\/strong> con las reservas “netas” bajando a US$ 7.000 millones.<\/p>\n<\/div>\n -El Banco Central destin\u00f3 US$ 3.530 millones para intervenir en el mercado libre del d\u00f3lar <\/strong>(bajar la brecha con el oficial) entre septiembre de 2024 y marzo de este a\u00f1o.<\/p>\n<\/div>\n -La tasa impl\u00edcita en el mercado futuro del d\u00f3lar (Rofex) aument\u00f3 al 47,6% para fin de abril <\/strong>marcando un proceso de cobertura.<\/p>\n<\/div>\n -La liquidez del Banco Central en d\u00f3lares es de s\u00f3lo US$ 6.952 millones<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Entre febrero de 2024 y febrero 2025 las exportaciones subieron 25,7% mientras que las importaciones lo hicieron en 55,4%.<\/p>\n<\/div>\n Las importaciones de bienes de capital aumentaron 83,6% mientras que las de bienes de consumo lo hicieron en 80,8% y las de automotores un 93,2%.<\/p>\n<\/div>\n -El “carry trade” ( ganancia en d\u00f3lares por colocaciones en pesos) se dio porque el acumulado del rendimiento de la tasa de inter\u00e9s para los dep\u00f3sitos por montos grandes entre septiembre de 2024 y marzo de 2025 fue de 22,6%<\/strong> mientras que el del d\u00f3lar oficial fue de 12,2% y el de CCL de 12,7%. Diez puntos a favor de la tasa.<\/p>\n<\/div>\n La presi\u00f3n cambiaria est\u00e1 a la orden del d\u00eda. Los US$ 8.000 millones<\/strong> del desembolso inicial del pr\u00e9stamo del FMI ayudaron a moderar las expectativas pero, la clave sigue siendo poder conocer cual ser\u00e1 el r\u00e9gimen cambiario que tendr\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses la Argentina.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n