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En medio de la creciente tensi\u00f3n cambiaria<\/strong> de las \u00faltimas semanas, la variable que m\u00e1s preocupa al mercado es el ritmo de ventas diarias del Banco Central. El organismo pas\u00f3 de ser comprador neto de d\u00f3lares en los primeros meses del a\u00f1o, a tener que acumular un rojo de m\u00e1s de US$ 1.000 millones por sus intervenciones en el MULC. <\/strong>A una rueda de cerrar el mes, de no mediar cambios, se tratar\u00eda del peor mes en materia de ventas de d\u00f3lares desde marzo de 2023.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n Al cierre del viernes el organismo que preside Santiago Bausili acumulaba un saldo negativo de US$ 1.013 millones<\/strong> (que llegar\u00eda a los US$ 1.362 millones<\/strong> si se toma en cuenta la venta que hizo el \u00faltimo d\u00eda de febrero, seg\u00fan c\u00e1lculos de Aurum Valores). De esta manera, este marzo no solo se vuelve el peor de esta administraci\u00f3n sino el de mayor ventas desde marzo de 2023, cuando el Central se hab\u00eda desprendido de US$ 1.920 millones, <\/strong>por sus intervenciones en el mercado oficial.<\/p>\n<\/div>\n La sangr\u00eda comenz\u00f3 el viernes 14 de marzo, acompa\u00f1ada de m\u00faltiples rumores y especulaciones respecto al acuerdo entre el gobierno de Javier Milei y el FMI. “Hasta hace 2 semanas la narrativa del mercado era clara: el crawl de 1% ayudar\u00eda a seguir comprando reservas varios meses m\u00e1s (por el incentivo al carry, m\u00e1s all\u00e1 de los debates de la profesi\u00f3n sobre el tipo de cambio real) y a consolidar la desinflaci\u00f3n. Eso ayudar\u00eda al oficialismo a hacer una buena elecci\u00f3n, lo que redundar\u00eda en una ca\u00edda adicional del riesgo pa\u00eds. Estas dos semanas esa narrativa perdi\u00f3 fuerza (el propio Caputo puso en duda et futuro del crawl), lo que llev\u00f3 al mercado, sin rumbo claro, a desarmar posiciones y al BCRA a vender en el MULC montos in\u00e9ditos desde la era Macri”<\/strong>, explicaron en la consultora 1816.<\/p>\n<\/div>\n Los intentos del equipo econ\u00f3mico de “llevar calma” al mercado en la \u00faltima semana, al revelar el monto del desembolso en cuesti\u00f3n, solo aportaron una cuota extra de confusi\u00f3n<\/strong> que se tradujo en un mayor ritmo de ventas del Central.<\/p>\n<\/div>\n “La confirmaci\u00f3n del monto solicitado gener\u00f3 confusi\u00f3n por la forma en que fue comunicado, sugiriendo err\u00f3neamente que los fondos llegar\u00edan \u00edntegramente en el corto plazo. Esto fue luego desmentido por el propio FMI, que aclar\u00f3 que los desembolsos ser\u00e1n parciales y est\u00e1n sujetos a aprobaci\u00f3n”<\/strong>, apuntaron en Outlier a la vez que se\u00f1alaron: ” A pesar de la magnitud del programa, el mercado no reaccion\u00f3 con entusiasmo: los futuros de d\u00f3lar subieron, las tasas impl\u00edcitas se dispararon y la \u00faltima licitaci\u00f3n de Tesoro, que intent\u00f3 contener la demanda con instrumentos dollar linked, pero no logr\u00f3 enviar se\u00f1ales claras al mercado”.<\/p>\n<\/div>\n Mientras en las dos \u00faltimas semanas la oferta de d\u00f3lares se retrajo y la demanda se mantuvo firme, o incluso se acrecent\u00f3, la inquietud del mercado por estos d\u00edas es que los t\u00e9rminos y condiciones del acuerdo con el organismo sean suficientes para mejorar el stock de d\u00f3lares en poder del Central. <\/p>\n<\/div>\n “Lo que se haya postergado de liquidaci\u00f3n de exportaciones estos d\u00edas no nos preocupa (porque se recuperar\u00e1), pero s\u00ed es importante que el nuevo esquema genere los incentivos suficientes para que vuelva el flujo de d\u00f3lares financieros<\/strong>“, explicaron en 1816 y detallaron. “Caputo confirm\u00f3 que el acuerdo FMI, que ser\u00e1 por cuatro a\u00f1os, es por US$ 20.000 millones lo que compara contra US$ 14.000 millones de vencimientos de capital con el Fondo los pr\u00f3ximos 48 meses”<\/p>\n<\/div>\n De esta manera, que se concrete el primer desembolso del Fondo en abril es condici\u00f3n necesaria pero no suficiente para devolver la tranquilidad al frente financiero. <\/strong>“Al decir que las reservas brutas se ir\u00e1n a US$ 50.000 millones(sumando desembolsos de BID, BM y CAF), el ministro dio a entender que los US$ 20.000 millones (o al menos un porcentaje muy grande) llegar\u00e1n pronto. Para eso se necesita, otra vez acompa\u00f1amiento especial del organismo, porque de los 311 programas probados por el FMI desde el 2000 en el 59% de los casos el primer desembolso no lleg\u00f3 al 20% del monto total del programa y en el 92% de los casos no lleg\u00f3 al 50% del monto total”, alertaron en 1816.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n