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Atentos a las tensiones con el d\u00f3lar y la negociaci\u00f3n de un nuevo programa con el Fondo Monetario, los bancos<\/strong> empezaron a prepararse para un esquema cambiario<\/strong> m\u00e1s flexible. Por estas horas, asumen un plan en etapas con bandas de flotaci\u00f3n, salida gradual del cepo, y un d\u00f3lar e inflaci\u00f3n mayores<\/strong> a lo previsto, seg\u00fan informes internos y charlas privadas a las que accedi\u00f3 Clar\u00edn.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n “Esperamos que incorporen algunas bandas cambiarias<\/strong>, pero que esencialmente el Gobierno logre mantener un deslizamiento suave del tipo de cambio hasta octubre<\/strong>“, se\u00f1alaron en un banco privado. “Seguramente haya bandas cambiarias, con un esquema m\u00e1s realista<\/strong> que antes”, comentaron en otra entidad, de capitales extranjeros.<\/p>\n<\/div>\n Los bancos fueron de los primeros en correrse del “carry trade”<\/strong> (la operaci\u00f3n que se hace para aprovechar la tasa en pesos con el d\u00f3lar quieto) que sosten\u00eda la acumulaci\u00f3n de reservas. Y la semana pasada comenzaron a internalizar el posible desembarco de las bandas cambiarias o de intervenci\u00f3n, cuando Luis Caputo dej\u00f3 en el aire la posibilidad de abandonar el deslizamiento mensual<\/strong> del d\u00f3lar (crawling peg) que se consideraba inamovible.<\/p>\n<\/div>\n Desde entonces, se aceleraron las expectativas devaluatorias con la venta de divisas por m\u00e1s de US$ 1.300 millones en 7 ruedas y la suba del d\u00f3lar paralelo, que lleg\u00f3 a superar los $ 1.300. Para llevar calma, el ministro de Econom\u00eda anunci\u00f3 este jueves que el cr\u00e9dito del Fondo ser\u00e1 de US$ 20.000 millones<\/strong>. Pero sigue sin revelar el r\u00e9gimen cambiario, ya que a\u00fan faltar\u00edan detalles por acordar.<\/p>\n<\/div>\n Las bandas consisten en el establecimiento de un piso y un techo de valor del d\u00f3lar <\/strong>que sirven para fijar expectativas y acotar la intervenci\u00f3n del Banco Central. En la city saben que ese esquema no es la “panacea”<\/strong>, pero que sirvi\u00f3 como un paso intermedio para llegar a la flotaci\u00f3n en pa\u00edses con niveles similares a la de Argentina, como Israel en 1991 y Chile en 1984.<\/p>\n<\/div>\n En tanto, Argentina aplic\u00f3 una receta similar con la Zona de No Intervenci\u00f3n en 2018<\/strong>, con una amplitud de 30% entre el l\u00edmite inferior y el superior, y m\u00e1rgenes de intervenci\u00f3n de solo US$ 44 millones promedio diario. Pero no fue suficiente para estabilizar el mercado de cambios.<\/p>\n<\/div>\n “La diferencia principal entre las bandas de intervenci\u00f3n y las bandas cambiarias es que en el primer caso el Banco Central podr\u00eda comprar\/vender por debajo\/encima de una zona de no intervenci\u00f3n, pero sin defender necesariamente esas bandas. Es decir, el tipo de cambio podr\u00eda ubicarse fuera de la zona de no intervenci\u00f3n. En cambio, con las bandas cambiarias el BCRA se comprometer\u00eda a que el tipo de cambio siempre opere dentro de las mismas<\/strong>, comprando o vendiendo los d\u00f3lares necesarios”, explic\u00f3 el Banco Galicia en un informe.<\/p>\n<\/div>\n La principal preocupaci\u00f3n de Caputo es tener capacidad de fuego para controlar el d\u00f3lar. Pero el Fondo no quiere entregarle dinero fresco para sostener el tipo de cambio actual, que en julio del a\u00f1o pasado consider\u00f3 que necesitaba un ajuste real del 25%. “No va a desembolsar estos US$ 20.000 millones si no hay una flexibilizaci\u00f3n cambiaria”<\/strong> dijo el exdirector para la regi\u00f3n del FMI, Alejandro Werner.<\/p>\n<\/div>\n En ese contexto, el nuevo r\u00e9gimen depender\u00e1 del cronograma de desembolsos y la velocidad con la que se levanten los controles de capitales. La expectativa es una banda m\u00e1s “angosta” que en 2018, que luego se ir\u00e1 ensanchando “a la israel\u00ed”<\/strong>, y con la vigencia de buena parte de las restricciones en principio. Tambi\u00e9n ser\u00e1 clave qu\u00e9 monto le autorizar\u00e1n para intervenir en el mercado<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Los cambios podr\u00edan ser parte de las “acciones previas” que suele exigir el Fondo antes de cerrar un acuerdo. Por caso, Sergio Massa tuvo que devaluar un 20% en agosto de 2023 para destrabar desembolsos.<\/strong> “\u00bfEl Gobierno y el FMI est\u00e1n c\u00f3modos con el nivel actual del tipo de cambio oficial para iniciar esa transici\u00f3n? \u00bfSe requiere previamente de un ajuste \u201cde una vez\u201d?<\/strong>“, se pregunt\u00f3 el Banco Galicia.<\/p>\n<\/div>\n “La historia juega en contra:en Brasil de 1999, por ejemplo, todo se corri\u00f3 violentamente al techo del esquema…Y la banda tan amplia de Dujovne (iba en $ 28 a $ 42) tampoco funcion\u00f3. <\/strong>Creo que la idea cierra si es para fortalecer reservas, mejorar expectativas financieras y abrir el cepo. Por nuestra memoria e idiosincracia, son esquemas de corto plazo”, dijo un banquero.<\/p>\n<\/div>\n Mientras tanto, el BBVA prev\u00e9 un esquema cambiario similar al actual “con ajustes menores” hasta las elecciones<\/strong>, para luego dar lugar a la unificaci\u00f3n<\/strong> cambiaria. <\/p>\n<\/div>\n “En el curso del a\u00f1o anticipamos un desmantelamiento gradual de las restricciones, aceler\u00e1ndose solo a partir de las elecciones de medio t\u00e9rmino. Nuestro pron\u00f3stico es un tipo de cambio a $ 1.400 para diciembre de 2025<\/strong>“, indic\u00f3 en un informe, donde tambi\u00e9n estim\u00f3 un piso de inflaci\u00f3n del 30%.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n