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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/la-inquietud-que-surgio-en-un-conclave-de-economistas.jpg\")
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Pese al super\u00e1vit en las cuentas p\u00fablicas y la baja de la inflaci\u00f3n, la falta de se\u00f1ales sobre c\u00f3mo sigue la pel\u00edcula<\/strong> comenz\u00f3 a generar preocupaci\u00f3n entre los economistas. Esa fue la percepci\u00f3n que aflor\u00f3 d\u00edas atr\u00e1s durante un c\u00f3nclave donde se habl\u00f3 de la aparici\u00f3n de eventos inesperados, presiones sobre el d\u00f3lar y el posible “agotamiento” de algunas variables que siembran dudas sobre el plan de ajuste de Javier Milei.<\/p>\n<\/div>\n “Han empezado a parecer algunos shocks<\/strong>, en particular el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro y la ca\u00edda de la soja que ahora motiv\u00f3 al gobierno a bajar las retenciones con un costo fiscal. Y la devaluaci\u00f3n en Brasil empieza a poner presi\u00f3n sobre el tipo de cambio real. El gran desaf\u00edo es flotar sin crisis y, en este caso, tiene como desaf\u00edo adicional la salida del control de capitales”, dijo el viernes pasado Luciano Laspina.<\/p>\n<\/div>\n El diputado y economista muy cercano a Mauricio Macri analiz\u00f3 el “Plan de Caputo<\/strong>” en un seminario de la Universidad de Miami y la de Columbia coordinado por Sebasti\u00e1n Galiani. Participaron Juan Pablo Nicolini, Guillermo Calvo, Guillermo Mondino, Miguel Kiguel, Miguel Angel Broda, Marina Dal Poggetto, Juan Carlos de Pablo, Ricardo L\u00f3pez Murphy, Ernesto Talvi, <\/strong>David Sekiguchi, Nicol\u00e1s Cachanosky, Sara Calvo y Eduardo Cavallo.<\/p>\n<\/div>\n En ese marco, Laspina dijo que el plan es uno “t\u00edpico” con tipo de cambio fijo, pero con caracter\u00edsticas propias. “El equilibrio cambiario hoy est\u00e1 montado sobre un fen\u00f3meno transitorio <\/strong>que es la expansi\u00f3n de los argend\u00f3lares o de los cr\u00e9ditos dolarizados, lo cual tambi\u00e9n pone una luz amarilla ya que la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real complica la salida (del cepo), sobre todo cuando empiezan a ocurrir algunos shocks negativos”.<\/p>\n<\/div>\n La charla fue abierta por Nicolini con un paper sobre “\u00bfLa tragedia argentina?<\/strong>” escrito junto a Tob\u00edas Mart\u00ednez Gonz\u00e1lez. All\u00ed, el investigador de la Reserva Federal de Minneapolis plantea que el pa\u00eds era m\u00e1s rico que el resto de la regi\u00f3n, pero que a partir de la d\u00e9cada del 70 comenz\u00f3 la decadencia por la “adicci\u00f3n” al d\u00e9ficit fiscal, lo que seg\u00fan sus datos gener\u00f3 las crisis sistem\u00e1ticas entre 1960 y 2023, con algunas excepciones.<\/p>\n<\/div>\n “La crisis de 1995 tuvo un origen bancario, inicialmente con un tipo de cambio fijo con 100% de reservas, es un riesgo aunque uno tenga super\u00e1vit”, dijo el ex rector de la Universidad Di Tella. Y luego elogi\u00f3 al gobierno por haber logrado el primer super\u00e1vit financiero en 16 a\u00f1os: “Si esto es una adicci\u00f3n, hemos estado sobrios durante \u00faltimos 12 meses<\/strong>, y me genera optimismo en la medida que podamos tener sobriedad por muchos a\u00f1os m\u00e1s”.<\/p>\n<\/div>\n Luego, Galiani plante\u00f3 que el gobierno va ganando por goleada, pero reci\u00e9n van “los primeros 15 minutos”. En ese marco, advirti\u00f3 que para crecer se necesita salir del cepo, pero que es “riesgoso” generar un punto de salida el d\u00eda despu\u00e9s de las elecciones. “Todav\u00eda no salimos del ciclo un a\u00f1o de crecimiento y un a\u00f1o de no crecimiento<\/strong>, este a\u00f1o vamos a caer 2,6% y el a\u00f1o que viene vamos a rebotar a 5%”, dijo.<\/p>\n<\/div>\n A su turno, Kiguel afirm\u00f3 que no ve una pol\u00edtica monetaria contractiva que haya cumplido un rol en la fuerte baja de la inflaci\u00f3n. Y plante\u00f3 que para evitar que el mercado se anticipe a la salida del cepo tras los comicios “o se anticipa o se posterga”<\/strong>. “Yo no ver\u00eda un problema muy grave en seguir manteniendo un esquema ambiguo y eventualmente salir del cepo”, respondi\u00f3 Nicolini.<\/p>\n<\/div>\n Dal Poggetto observ\u00f3 que los d\u00f3lares que est\u00e1 comprando el Banco Central se usan para pagar la deuda, por lo que “est\u00e1s anclando sin reservas”. Y advirti\u00f3 que hay una contradicci\u00f3n entre lo que plantea el Fondo y avanzar en un tipo de cambio cada vez m\u00e1s fijo para bajar la inflaci\u00f3n. “Mantenerse sobrio va a requerir un ajuste fiscal bastante mayor <\/strong>si quer\u00e9s recapitalizar el Banco Central con super\u00e1vit o sostener la deuda”, concluy\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n Sobre ese punto, el exministro L\u00f3pez Murphy advirti\u00f3 que el sistema previsional “est\u00e1 quebrado”, record\u00f3 que hab\u00eda propuesto aumentar la edad jubilatoria a 67 y dijo que esto evitar\u00eda futuros juicios de jubilados como a principio de los 90, por no pagar las deudas. “Parte de equilibrio fiscal es porque no se paga<\/strong>, con la ciudad de Buenos Aires se acumul\u00f3 un d\u00e9ficit de US$ 6.000 millones que no se les paga, pero no es sostenible”, sostuvo.<\/p>\n<\/div>\n En un intento por sintetizar posiciones, Mondino plante\u00f3 una “sensaci\u00f3n de transitoriedad<\/strong>” del programa, con muchas dudas sobre la sostenibilidad. “Las estabilizaciones temporarias nos tra\u00edan alivios fiscales transitorios y cuando se superaba la fecha de quiebre del plan volvimos a la realidad, y estamos viendo algo de eso con el gobierno haciendo reducciones impositivas<\/strong> quiz\u00e1s muy necesarias para palear problemas del lado cambiario”, explic\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n Y advirti\u00f3 que “otros elementos temporarios son este agotamiento potencial con una suba de tasas que empiece a pegar sobre la deuda y dificulte m\u00e1s sostener el pseudo super\u00e1vit financiero, la acumulaci\u00f3n transitoria de reservas vinculada al blanqueo se agota<\/strong>, termina el 31 de diciembre la obligatoriedad de mantener los dep\u00f3sitos, y la transitoriedad con potenciales quiebres de r\u00e9gimen o cambio de r\u00e9gimen”.<\/p>\n<\/div>\n Por \u00faltimo, Calvo apunt\u00f3 que “especialmente en Argentina, planes que parec\u00edan funcionar de repente dejan de hacerlo<\/strong>“, pero destac\u00f3 el cambio de postura de Milei con el impuesto a las Ganancias. “Con buen sentido, repuso Ganancias, es una decisi\u00f3n muy importante, no se va a poder funcionar sin de vez en cuando el apoyo de inconsistencia temporal, la pregunta es cu\u00e1l es la manera de que el ser inconsistente no arruine el pastel”, afirm\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n