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![](\"https:\/\/13.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/Javier-Milei-celebro-el-dato-de-la-inflacion-mas-bajo.jpg\")
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Los mercados celebran las buenas noticias y se adaptan lo m\u00e1s r\u00e1pido posible a las malas. Ejemplos hay de sobra en la historia reciente argentina. Lo que les complica la vida es la incertidumbre<\/strong>. Y ese es el clima que se instal\u00f3 entre los operadores e inversores en los \u00faltimos d\u00edas. Esta incertidumbre remite a que no se termina de tener la informaci\u00f3n completa<\/strong> sobre el acuerdo que se firme con el Fondo Monetario Internacional.<\/p>\n<\/div>\n El Gobierno adelant\u00f3 que habr\u00e1 fondos para mejorar el balance del Banco Central mediante el canje de d\u00f3lares por Letras Intransferibles. Tambi\u00e9n se garantiza el refinanciamiento de los vencimientos de deuda con el FMI. Pero no se sabe si habr\u00e1 m\u00e1s plata para reforzar un poco m\u00e1s las reservas del BCRA<\/strong>. Y, lo m\u00e1s importante y disparador de la incertidumbre: no se sabe cu\u00e1l ser\u00e1 el r\u00e9gimen cambiario que surgir\u00e1 una vez firmado el acuerdo con el FMI<\/strong>. La incertidumbre es mala porque no se sabe si la inversi\u00f3n a la que se est\u00e1 aacpostando es una jugada ganadora o perdedora<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n Para los inversores, el mercado es como el futbol: hay que ganar, pero si no se puede, lo mejor es empatar<\/strong>. En t\u00e9rminos de carry trade<\/strong>, el gran tema en cuesti\u00f3n por estas horas, la apuesta ganadora era hasta ahora la combinaci\u00f3n de devaluaci\u00f3n mensual al 1% y tasas de inter\u00e9s en pesos m\u00e1s altas que ese 1%.<\/strong> Si el crawling peg del 1% mensual es puesto en duda, hay que recalcular todo<\/strong>. Un movimiento del d\u00f3lar mayor a lo esperado puede diluir las ganancias esperadas o, peor, transformarlas en p\u00e9rdidas<\/strong>. Esa duda se manifest\u00f3 el martes: desarme de posiciones en pesos y fuerte demanda de d\u00f3lares. Tanto de los billetes que se consiguen en el MEP o el Contado con LIqui, como de contratos futuros, que subieron en todos los plazos cerca del 5%. Los desarmes de posiciones de ayer fueron para tomar ganancias o para recortar p\u00e9rdidas.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n En otras palabras: para el mercado, a partir de la incertidumbre que se instal\u00f3, lo m\u00e1s conveniente es mirar el desarrollo de los acontecimientos posicionados en d\u00f3lares. No solo hubo desarme de posiciones en pesos para comprar d\u00f3lares. Tambi\u00e9n hubo quienes tomaron deuda en pesos -a tasas baratas- para comprar d\u00f3lares. Si el d\u00f3lar sigue subiendo, esa deuda se paga sola.<\/strong> Si efectivamente el Gobierno convence al mercado, una vez firmado el acuerdo, que no habr\u00e1 turbulencias cambiarias, se revertir\u00e1n las posiciones. Y la rueda volver\u00e1 a girar.<\/p>\n<\/div>\n Un problema que observan los analistas es que se estir\u00f3 mucho m\u00e1s de lo esperado el anuncio formal del acuerdo. Y que los avances parciales en la informaci\u00f3n solo sumaron ansiedad. Tanto el discurso de Milei como la aparici\u00f3n del DNU y la discusi\u00f3n en el Congreso, en un contexto de \u201ccalle caliente\u201d.<\/p>\n<\/div>\n El 1 de Marzo, ante el Congreso, Milei habl\u00f3 de un esquema cambiario \u201cm\u00e1s libre y eficiente\u201d.<\/strong> Con el correr de los d\u00edas se instalaron con fuerza las versiones de que se ir\u00eda hacia un esquema de flotaci\u00f3n sucia<\/strong>, o con bandas cambiarias <\/strong>que fijen los precios m\u00e1ximo y m\u00ednimo de intervenci\u00f3n del Banco Central, ya sea comprando si el tipo de cambio toca el l\u00edmite inferior o vendiendo si el precio va al extremo superior.<\/p>\n<\/div>\n El mercado evalu\u00f3 que para incursionar en ese esquema se necesitar\u00edan m\u00e1s reservas. La semana pasada se conocieron declaraciones de Ricardo Arriazu<\/strong>, en el sentido de que \u00e9l cre\u00eda que Milei se habr\u00eda convencido de la necesidad de un tipo ligeramente flotante.<\/strong> \u201cY eso a m\u00ed no me gusta\u201d, dijo Arriazu<\/strong>, que es ni m\u00e1s ni menos que uno de los economistas m\u00e1s respetados por la profesi\u00f3n pero, adem\u00e1s, uno de los que primero sali\u00f3 a apoyar abiertamente el programa econ\u00f3mico que puso en marcha el Gobierno ni bien asumi\u00f3, en diciembre de 2023. Caputo sali\u00f3 a hablar de que el acuerdo no estaba firmado, que no sab\u00eda qu\u00e9 monto recibir\u00eda la Argentina pero que los argentinos no deb\u00edan temer turbulencias cambiarias una vez firmado el acuerdo.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n\n\n\n